>> 財富證券-長高集團(002452)-業(yè)績蓄力,估值可望-160229
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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| 235KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄒建軍，楊甫 |
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2015年公司新增業(yè)務(wù)光伏EPC實現(xiàn)收入1.64億，是營收增長的主要來源。公司核心產(chǎn)品輸變電設(shè)備收入4.14億，下降8.25%。公司輸變電產(chǎn)品毛利率較高，在手訂單充足，受電網(wǎng)客戶工程進度影響而無法按期交付，是公司2015年凈利潤下滑的主要因素。我們預(yù)計該業(yè)務(wù)收入將在2016年得到確認。
在手訂單增加，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。1.公司2015年末在手未確認收入的訂單7.8億元，2014年同期在手訂單4.6億元，考慮到部分收入延后確認的影響，2015年公司新簽訂單增長40%以上。2.公司2015年新增伯高車輛電氣工程有限公司、長高思瑞自動化有限公司和長高新能源電力有限公司，布局生產(chǎn)電動汽車高壓配電箱以及輸變電二次設(shè)備以及電站建設(shè)EPC，與公司原有的輸變電產(chǎn)品線產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。加之待收購的湖北華網(wǎng)電力工程資產(chǎn)，公司有望實現(xiàn)從電力工程設(shè)計規(guī)劃--輸變電一次設(shè)備--輸變電二次設(shè)備--工程總包建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2015年組合電器、電動車配電箱以及光伏總包收入增長迅速，占總收入比重達到48%。
資產(chǎn)收購?fù)七M，業(yè)績估值雙升。公司2015年12月公告，擬以股權(quán)及現(xiàn)金的方式收購湖北華網(wǎng)電力工程有限公司（從事電力工程規(guī)劃設(shè)計總包業(yè)務(wù)）和鄭州金惠計算機系統(tǒng)工程有限公（從事互聯(lián)網(wǎng)信息安全及圖像識別業(yè)務(wù)），并向特定投資者發(fā)行股份募集資金。收購以上資產(chǎn)合計支付1.78億股，每股價格9.15元，并另支付現(xiàn)金4.48億元。向特定投資者定向發(fā)行1.3億股，每股價格8.3元，募集資金11億元。以上資產(chǎn)承諾2016年實現(xiàn)盈利共計1.06億元，按增發(fā)3.08億股計算，新增每股對應(yīng)盈利0.34元， 高于目前公司EPS。
2月5日公司收到證監(jiān)會反饋意見通知書，預(yù)計3月初提交意見回復(fù)。資產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)加強，新增業(yè)務(wù)涉及網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域，整體估值提升。
盈利預(yù)測。1.不考慮收購資產(chǎn)，預(yù)計公司2016年、2017年實現(xiàn)EPS分別為0.28元/股、0.32元/股，給予40-45倍估值，對應(yīng)股價11.2元-12.6元。2.考慮收購資產(chǎn)情況下，預(yù)計公司2016年、2017年實現(xiàn)EPS分別為0.31元/股、0.37元股。其中長高主營業(yè)務(wù)及華網(wǎng)工程業(yè)務(wù)合計EPS為0.2元/股、0.22元/股，估值40-45倍；鄭州金惠業(yè)務(wù)EPS為0.1元/股、0.14元/股，估值60-65倍；資產(chǎn)收購?fù)瓿珊?，對?yīng)股價14元-15.5元。維持"謹慎推薦"評級。
風(fēng)險提示。資產(chǎn)收購失敗，電網(wǎng)需求不及預(yù)期。
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