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公司2010 年登錄深圳中小板，2015 年?duì)I收、歸母凈利潤分別為6.6 億元、6812 萬元，同比增長39%、-25%。
    公司去年在輸配電領(lǐng)域訂單大幅增加，同時(shí)開拓了光伏、新能源汽車領(lǐng)域的市場，可以說經(jīng)過了繼往開來的一年。
    傳統(tǒng)輸配電業(yè)務(wù)去年量價(jià)雙降，今年料迎來高峰。與其他電力設(shè)備企業(yè)類似，公司2015 年交貨受客戶工程進(jìn)度影響收入下降了8%，受激烈價(jià)格競爭影響毛利率下降5%，但與大體量國有企業(yè)相比仍屬于行業(yè)中上水平。國網(wǎng)去年對高壓開關(guān)設(shè)備招標(biāo)共7 次，而公司披露開關(guān)設(shè)備類產(chǎn)品未確認(rèn)收入在手訂單達(dá)7.86 億元，可以說是史上訂單最多的一年，若今年確認(rèn)，預(yù)計(jì)主業(yè)收入將增長90%。去年公司的220kV GIS、550kV 隔離開關(guān)還完成了國際型式試驗(yàn)，備戰(zhàn)海外市場。
    光伏EPC 業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，保守估計(jì)將增長126%。2015 年下半年公司簽訂了河北邢臺(tái)40MW、陜西神木50MW 兩個(gè)光伏EPC 工程，分別將為公司貢獻(xiàn)2.6 億元、2.7 億元收入，目前尚有3.7 億元將在2016 年確認(rèn)，是2015 年收入體量的2.26 倍。預(yù)計(jì)今年公司將通過并購華網(wǎng)工程（電力總包甲級資質(zhì)）、自行開發(fā)路條等方式繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將新增200MW 光伏電站EPC 項(xiàng)目，落實(shí)后可為未來貢獻(xiàn)17 億元左右收入。
    新能源汽車高壓配電箱產(chǎn)品嶄露頭角，投資杭州富特頗具潛力。公司結(jié)合自身的技術(shù)優(yōu)勢，從2015 年下半年開始研發(fā)生產(chǎn)高壓配電箱和轉(zhuǎn)接盒產(chǎn)品，在短短半年內(nèi)產(chǎn)生6000 萬元收入。目前客戶有陜汽、力帆、眾泰、東風(fēng)等主要車廠，每個(gè)月銷量已達(dá)1000 萬元以上。我們以今年1 月份市場數(shù)據(jù)測算，市占率已達(dá)20-25%。去年公司還參與了杭州富特科技的B 輪融資，占股比18.7%，該公司專注于新能源汽車車載充電機(jī)和DC/DC 轉(zhuǎn)換器等核心零部件產(chǎn)品，目前在該細(xì)分領(lǐng)域全國第一。
    增發(fā)收購鄭州金惠，進(jìn)軍信息安全領(lǐng)域。公司今年1 月復(fù)牌并公告定增預(yù)案，作價(jià)17.9 億元收購鄭州金惠。該標(biāo)的是一家在教育信息化、網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容安全、視頻智能分析等領(lǐng)域深耕十多年的計(jì)算機(jī)軟件企業(yè)，承諾2016/17/18 年凈利潤分別為0.89 億元、1.22 億元、1.63 億元。該公司未來將從單純的圖像識(shí)別軟件銷售拓展到為運(yùn)營商、公安、高鐵、國家電網(wǎng)、教育等行業(yè)客戶提供圖像識(shí)別解決方案，是我國該領(lǐng)域最為優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的之一。本次重大資產(chǎn)重組分為換股認(rèn)購資產(chǎn)16.3億元、募集配套資金11 億元兩部分，發(fā)行股價(jià)分別為9.15 元、8.3 元，當(dāng)下股價(jià)頗具安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來訂單不達(dá)預(yù)期、重大資產(chǎn)重組失敗。
    盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計(jì)不計(jì)增發(fā)情況下公司2016/17/18 年的歸母凈利潤為1.97/2.9/3.78 億元，預(yù)測EPS 分別為0.38/0.55/0.72 元。根據(jù)各業(yè)務(wù)分布估值法（輸配電業(yè)務(wù)1 億元凈利潤保守對應(yīng)25 億市值，光伏業(yè)務(wù)0.7 億元凈利潤對應(yīng)14 億元估值，新能源汽車業(yè)務(wù)15 億估值，共54 億元估值）。若考慮此次增發(fā)，根據(jù)同類公司保守給予鄭州金惠36.6 億估值(2017 年30 倍)，華網(wǎng)工程4.5 億估值（2017 年20 倍），目標(biāo)市值95.15 億元。若對應(yīng)增發(fā)后8.36 億股本，目標(biāo)股價(jià)11.38 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。