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通過外部并購和內(nèi)部自建產(chǎn)能，公司逐步從衛(wèi)浴部件制造擴(kuò)充到定制整裝衛(wèi)浴服務(wù)，產(chǎn)品價值鏈不斷延伸；與齊家網(wǎng)戰(zhàn)略合作推動銷售渠道線上線下整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年EPS 為0.10/0.18/0.25 元，目標(biāo)價14.40 元，首次覆蓋給予增持評級。
    從部件到整體，轉(zhuǎn)型整體衛(wèi)浴服務(wù)商。在消費(fèi)升級背景下，整裝衛(wèi)浴優(yōu)勢明顯，定制整裝衛(wèi)浴空間在經(jīng)濟(jì)型酒店和中檔酒店、商品房住宅市場、保障性住房等市場具有廣闊市場空間。公司通過收購整裝衛(wèi)浴提供商蘇州有巢氏擴(kuò)建自有定制整裝衛(wèi)浴空間項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈從衛(wèi)浴部件制造延伸到定制整裝衛(wèi)浴服務(wù)，滿足消費(fèi)者個性化需求。
    深化與線上龍頭戰(zhàn)略合作，推動銷售渠道的線上線下整合。整體衛(wèi)浴的個性化特征明顯，線上渠道需要線下體驗(yàn)店的支持。公司通過與家裝建材線上龍頭齊家網(wǎng)的戰(zhàn)略合作，推動銷售渠道的O2O 整合。齊家網(wǎng)豐富的家居建材產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)銷售經(jīng)驗(yàn)助力公司建立線上營銷優(yōu)勢；公司憑借上市公司的資金優(yōu)勢擴(kuò)張線下實(shí)體店鋪，強(qiáng)強(qiáng)合作共享千億市場。
    客戶基礎(chǔ)雄厚，借助創(chuàng)新推動智能節(jié)能。作為國內(nèi)知名的衛(wèi)浴產(chǎn)品制造商，公司客戶涵蓋國內(nèi)外知名衛(wèi)浴品牌。2015 年公司主營業(yè)務(wù)回暖，凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增長。隨著技術(shù)創(chuàng)新與改進(jìn)，公司逐步邁入智能/節(jié)能制造行列，不斷提升改善毛利率和產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、原材料價格上漲及匯率波動風(fēng)險