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維生素工業(yè)具有高度集中特點(diǎn)，每個(gè)品種一般不會(huì)超過5家生產(chǎn)企業(yè)。2006年我國維生素總產(chǎn)量15 萬噸，占全球份額的46%，2015 年，全球占比已上升至70%。與其他原料工業(yè)一樣，由于環(huán)保成本低，整個(gè)產(chǎn)業(yè)長期處于供大于求的狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)也因此長期處于低收益水平， VC 價(jià)格在2013 年跌至谷底，僅為2-3美元/kg。由于行業(yè)長期受低價(jià)影響，整個(gè)產(chǎn)業(yè)對保質(zhì)提價(jià)意愿十分強(qiáng)烈。
    維生素產(chǎn)業(yè)進(jìn)入提價(jià)新周期，眾因素促提價(jià)更高、周期更長。我們認(rèn)為眾多因素促使行業(yè)再次進(jìn)入提價(jià)周期，而此次提價(jià)有望更持久。短期內(nèi)，個(gè)別品種產(chǎn)能收縮、企業(yè)控量提高盈利水平、不同品種之間的聯(lián)動(dòng)等因素是2015 年至今行業(yè)提價(jià)的主要原因。2016 年9 月G20 峰會(huì)在杭州召開，屆時(shí)浙江省內(nèi)企業(yè)停產(chǎn)1-2個(gè)月是大概率事件。VE、VD3 等多個(gè)品種浙江省產(chǎn)能占全球比例超過50%，停產(chǎn)有望使全球提價(jià)行情貫穿整個(gè)2016 年。從長期來看，供給側(cè)改革政策、新環(huán)保法、水十條、下游飼料行業(yè)景氣度提升都將在未來較長時(shí)間里對產(chǎn)品提價(jià)行情有利。
    VA 與VD3 提價(jià)快、空間大，VE 反彈趨勢明顯。VA 與VD3 是當(dāng)前競爭格局最好的兩個(gè)品種。截止3 月17 日，VA 報(bào)價(jià)290元/公斤，1月份至今提價(jià)幅度達(dá)205%，距歷史最高價(jià)360 元/kg 只有70 元空間，今年突破歷史最高價(jià)是大概率事件。核心原料檸檬醛產(chǎn)能限制、安迪蘇可能在中國市場退出、G20 峰會(huì)期間產(chǎn)能停產(chǎn)等眾因素疊加能確保此次VA 提價(jià)周期更長，有望維持到明年初，最終價(jià)格有望突破400 元/kg。由于VD3 長期處于價(jià)格谷底，各生產(chǎn)商集體提價(jià)意愿強(qiáng)烈，VD3 提價(jià)也在積極跟進(jìn)中，VD3 有望成為下一個(gè)暴漲品種。3月17 日，VD3 國產(chǎn)報(bào)價(jià)已經(jīng)上漲至150 元/kg，相比1月初的52 元上漲188%，但離歷史最高價(jià)480 元/kg 仍有很大空間。除此之外，VE 價(jià)格也有明顯的反彈趨勢，報(bào)價(jià)已由2月份41 元上漲至當(dāng)前47.5 元，距220 元的歷史最高價(jià)位仍有3倍空間。
    投資策略及標(biāo)的推薦。我們認(rèn)為VA 行情積極向好，建議關(guān)注新和成（002001）與金達(dá)威（002626）。新和成是國內(nèi)VA 和VE 產(chǎn)能最大企業(yè)，而金達(dá)威是國內(nèi)唯一以VA 為主營產(chǎn)品的企業(yè)，因此兩企業(yè)有望因VA 提價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻倍?；▓@生物（300401）是全球最大VD3 供應(yīng)商，產(chǎn)能占全球一半，VD3 提價(jià)能給公司業(yè)績帶來超過100%彈性。