>> 華泰證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)Q4業(yè)績大幅提升，運(yùn)營服務(wù)空間廣闊-160325
| 上傳日期： |
2016/3/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
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伴隨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購，公司業(yè)績彈性進(jìn)一步提升。
Q4業(yè)績大幅提升，全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入41.1億元，YoY15.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.2億元，YoY8.9%；實現(xiàn)EPS0.42元/股。如果剔除strong并表的影響（strong集團(tuán)10-12月實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，實現(xiàn)凈利潤954.3萬元），Q4單季度實現(xiàn)營收收入13.9億元，YoY36.9%；實現(xiàn)凈利潤1.8億元，YoY57.0%。我們在三季報點評《短期雖承壓，未來將爆發(fā)》中即指出，前三季度公司業(yè)績下滑主要由于受短期因素影響使得大部分機(jī)頂盒訂單延遲交付，Q4的業(yè)績將有大幅改善。公司全年答卷印證了我們當(dāng)時的判斷。 運(yùn)營服務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。2015年公司運(yùn)營、技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5032.1萬元，YoY858%。創(chuàng)維數(shù)字積極與多地廣電合作開展內(nèi)容增值服務(wù)，借助廣電獨(dú)占的資源和創(chuàng)維的運(yùn)營經(jīng)驗，雙方的合作將快速推進(jìn)。此外，創(chuàng)維和二、三線城市廣電合作推廣寬帶業(yè)務(wù)，在直接帶動硬件收入增長（公司2015年網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入3975萬元，YoY45%）的同時還將獲得運(yùn)營收入分成。近期，公司和騰訊合作游戲終端ministation，創(chuàng)維不僅提供硬件研發(fā)和生產(chǎn)，還將和騰訊收入分成。
公司外延擴(kuò)展穩(wěn)步推進(jìn)。報告期內(nèi)，公司收購了創(chuàng)維汽車電子，有望憑借2B端的優(yōu)勢進(jìn)入前裝市場。近期，公司擬收購創(chuàng)維液晶器件，獲得利潤疊加的同時還將提升制造能力。 維持"增持"評級。公司是國內(nèi)機(jī)頂盒龍頭企業(yè)，積極布局運(yùn)營服務(wù)，液晶器件公司的收購將提升整體盈利能力。預(yù)計創(chuàng)維數(shù)字2016-2018年EPS分別為0.46/0.53/0.60元（未考慮創(chuàng)維液晶并表）。我們預(yù)計2016年公司原有業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4.6億元，液晶器件公司備考利潤0.8億元，給予45倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值243億元。按照當(dāng)前總股本9.99億股，對應(yīng)目標(biāo)價24.32元。假設(shè)公司同時以12.32元/股的發(fā)行價格發(fā)行股份募集配套資金，交易完成后的總股本約為10.34億股，對應(yīng)目標(biāo)價23.50元。維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場競爭加劇，廣電機(jī)頂盒采購預(yù)算壓縮。
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