>> 安信證券-北方國際(000065)國際工程驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長，集團全力支持加速發(fā)展-160331
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
楊濤，夏天 |
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第四季度收入為25.81 億元，同比增長123.66%；歸母凈利潤為1.16 億元，同比增長152.17%。本期地產(chǎn)業(yè)務基本結(jié)清，同比下滑84%，收入占比僅為1.6%（2014 年為11.5%），業(yè)績增長主要系國際工程承包業(yè)務收入較上年同期增長顯著，同比增長57%。2015 年利潤分配預案為每10 股派0.8 元（含稅）。
■毛利率下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增加。公司綜合毛利率為7.74%，較上年同期減少3.65 個pct，主要是高毛利地產(chǎn)業(yè)務大幅減少所致。三項費用率0.97%，同比下降1.43 個pct，其中銷售/管理/財務費用率分別變動+0.05/-0.55/-0.93 個pct，銷售費用率上升主要系公司新市場開拓費用增加導致，財務費用率下降主要由于匯兌收益增長所致。資產(chǎn)減值損失占收入比提高1.63 個pct，主要是工程承包業(yè)務擴大后計提壞賬增加。凈利率同比減少1 個pct 至5.11%。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額較上年同比增長123%至3.79 億元，主要原因為公司國際工程項目收到預付及工程進度款增加，預示后續(xù)工程推進速度加快。
■在手訂單規(guī)模龐大，伊核解禁最受益標的。當前公司在手訂單約542 億元人民幣，為2015 年收入的12.6 倍（其中342 億未生效，165 億生效待執(zhí)行），巨額在手訂單為公司未來持續(xù)增長奠定堅實基礎。今年1 月16 日，伊朗核協(xié)議開始執(zhí)行，對伊所有國際和單邊制裁基本解除，習近平主席也隨即訪問伊朗。公司在伊超200 億項目面臨大范圍生效，增長預期將瞬間顯著提升，為A 股最受益標的。
■集團全力支持打造國際工程及民品國際化大平臺。作為北方公司在A 股唯一上市平臺，十三五期間必將得到集團全力支持。北方公司深厚軍貿(mào)背景有力推動公司國際工程市場和渠道的開拓，借助集團海外業(yè)務網(wǎng)絡及軍政關系，訂單承接有望加速。
近期集團內(nèi)北方車輛、北方物流、北方機電等資產(chǎn)的注入，顯著增厚公司EPS，同時與原有海外工程業(yè)務產(chǎn)生良好協(xié)同，全面提升為客戶提供一攬子解決方案的能力，使得公司成為整合北方公司內(nèi)部國際工程和民品國際化經(jīng)營業(yè)務的大平臺。此外公司變更為由北方公司直接持股，提升了在集團內(nèi)的層級，提高后續(xù)管理效率及資本運作的便利性，在集團資源全力支持下有望成為一帶一路標桿性企業(yè)。
■投資建議：預測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為3.94/4.94/6.10 億元，EPS分別為1.04/1.3/1.61 元，當前股價對應PE 分別為28/23/18 倍，目標價35 元，增持-A 評級
■風險提示：訂單生效進度不達預期風險，資產(chǎn)整合不達預期風險
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