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本次交易前，華聯(lián)控股持有神州長城無限售條件股份4314萬股，占總股本比例9.65%，本次減持280萬股，占比6.5%。本次減持均價49.09元，減持市值1.37億元。根據2月份公告，華聯(lián)控股擬在2016年3月9日至8月31日期間，采用大宗交易方式擇機減持神州長城股份不超過2000萬股，約占神州長城總股本的4.48%。以50元均價計算（當前49.2元），公司本期減持神州長城預計將帶來10億元現金回流。假設公司在2017年也將減持2000萬股，以當前股價計算，投資收益將大幅上升，預計將大幅增厚公司業(yè)績，我們此前已上調公司2016、2017年盈利預測至1.70、2.10元。 
    項目銷售良好，為轉型提供保障。2015年11月華聯(lián)城市全景花園開盤以來，截至3月底公司已經實現簽約銷售金額27.30億元，我們預計伴隨此次減持和未來地產項目的持續(xù)銷售，公司未來一年多將回流現金90億元左右。公司此前曾公開表示將探索跨行業(yè)發(fā)展，此次減持將大大補充公司在手現金，助力公司成功轉型。 
    神州長城成長前景廣闊，華聯(lián)控股投資收益有保障。中冠A重大資產重組前，華聯(lián)控股是中冠A第一大股東，持股比例25.51%。2015年，中冠A進行重大資產重組，被神州長城借殼，華聯(lián)控股變?yōu)榈诙蠊蓶|，所持神州長城股份仍為4314.10萬股，占神州長城總股本的9.65%。參考興業(yè)證券建筑行業(yè)的相關研究，神州長城未來海外業(yè)務放量將助力公司實現快速成長。此外，神州長城未來向醫(yī)療服務轉型值得期待，得到市場認可。由于公司采用大宗交易的方式進行減持，我們認為華聯(lián)控股此次減持對神州長城股價影響極小。  
    投資建議：公司減持神州長城股份計劃有序實施，未來減持將持續(xù)回流現金。公司項目布局極大受益于深圳房地產基本面快速上行，安全邊際極強，股價較RNAV折價38%，公司轉型戰(zhàn)略明晰，此次減持將大幅提升公司轉型能力，堅定看好公司未來長期發(fā)展前景。預計華聯(lián)控股2015年-2017年EPS分別為0.07、1.70和2.10元，對應PE分別為116、5和4倍，維持"買入"評級。 
    風險提示：行業(yè)成交回升低于預期；項目進度低于預期。