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中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司非公開収行股票6776.31 萬股，自核準(zhǔn)収行之日起6 個(gè)月內(nèi)有效。公司計(jì)劃募集資金不超過6.9 億，用于新建華南、西南基地共17.76 萬噸產(chǎn)能建設(shè)，其中華南基地包括2 萬噸鮮食產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2H16 可投產(chǎn)，將支持鮮食項(xiàng)目在廣深市場(chǎng)順利推進(jìn)。
    行業(yè)仍有增長空間，三全產(chǎn)能可順利消化。速凍米面行業(yè)収展空間主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與滲透率提升。三全產(chǎn)品方面持續(xù)推出高毛利率新品以適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)：兒童系列、炫彩小圓子春節(jié)旺季銷售良好，速凍牛排、披薩向西式產(chǎn)品拓展；渠道方面一是持續(xù)進(jìn)行拆分細(xì)化，銷售網(wǎng)絡(luò)密集化収展；事是16 年將新增170 多個(gè)城市經(jīng)理，強(qiáng)化經(jīng)銷商管理，提高終端鋪貨種類與活動(dòng)頻度，以實(shí)現(xiàn)滲透率提升。產(chǎn)品升級(jí)與渠道精耕細(xì)化雙管齊下，助力產(chǎn)能順利消化。
    三代機(jī)將面市，鮮食短期難盈利長期前景看好。目前鮮食機(jī)器近1000 臺(tái)，我們跟蹤售罄率在89%左右。三代機(jī)可能在4 月底投放，需要試運(yùn)行觀測(cè)效果，預(yù)計(jì)全年投放100 臺(tái)左右。食品企業(yè)未來大概率會(huì)走向產(chǎn)業(yè)鏈整合之路，三全優(yōu)勢(shì)在于生產(chǎn)控制能力優(yōu)秀，能夠以相對(duì)較低的成本供應(yīng)優(yōu)質(zhì)餐品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。鮮食打造平臺(tái)進(jìn)行擴(kuò)張?zhí)峁┤轿徊推贩?wù)，長期前景看好。
    業(yè)績預(yù)告4Q15 虧損，1Q16 利潤應(yīng)有不錯(cuò)表現(xiàn)。受到鮮食投入以及新品布局影響，4Q15 確認(rèn)較多費(fèi)用導(dǎo)致當(dāng)季凈利虧損?？紤]到1Q16 競(jìng)爭(zhēng)格局有明顯改善；渠道拆分負(fù)面影響遞減；龍鳳不再拖累利潤；公司強(qiáng)化經(jīng)銷商管控利潤率較低的自營比例將下降，疊加部分費(fèi)用已提前確認(rèn)，預(yù)計(jì)1Q16 凈利可能實(shí)現(xiàn)0.5 億，同比增90%以上。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：維持15 年盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)15-17 年EPS0.04、0.19、0.26 元，同比增-56%、326%、38%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE207、49、35 倍。
    考慮到16 年主業(yè)利潤率將回升；鮮食機(jī)升級(jí)將推動(dòng)項(xiàng)目持續(xù)収展；半成品擴(kuò)張順應(yīng)食品工業(yè)化趨勢(shì)；另外公司目前股價(jià)低于下調(diào)后定增底價(jià)，具有上漲需求，定增后公司也具有業(yè)績釋放動(dòng)力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鮮食進(jìn)度低于預(yù)期與食品安全亊件。