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其中，Q4單季公司收入13.7 億元，同比-4%，歸母凈利潤9655 萬元，同比-2.1%。
    分紅預(yù)案為每10 股派現(xiàn)1 元。綜合來看，公司在空調(diào)行業(yè)產(chǎn)銷量下滑明顯的不利環(huán)境下取得了相對穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)。
    傳統(tǒng)制冷業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，盈利狀況良好，電子膨脹閥仍有成長空間。2015年公司空調(diào)冰箱元器件及部件收入同比-11.6%，占營收比重下降至71%。
    2015 空調(diào)行業(yè)去庫存，行業(yè)整體產(chǎn)銷量下降，但公司保持了較強(qiáng)的競爭力，市場份額進(jìn)一步提升，銷量整體基本保持平穩(wěn)。由于原材料價(jià)格大幅下降，出廠均價(jià)有所下滑，導(dǎo)致收入同比下降，但盈利能力依舊穩(wěn)定，持續(xù)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流。展望2016 年，空調(diào)產(chǎn)量增速有望從Q2 開始逐季改善，帶動公司主業(yè)企穩(wěn)回升。此外，公司明星產(chǎn)品電子膨脹閥目前的行業(yè)滲透率仍較低，隨著能效要求提升，預(yù)計(jì)未來仍有增長空間。
    微通道換熱器快速成長，亞威科盈利能力有望持續(xù)提升。微通道換熱器全年收入同比+17.6%，凈利潤同比+55.2%，營收/利潤占比分別為12%/19%，成為高增長主力。全球換熱器市場空間高達(dá)500 億美元，微通道換熱器在制冷空調(diào)、冷鏈等風(fēng)冷換熱器市場具有很好的替代效應(yīng)，市場前景廣闊。
    2015 年墨西哥工廠建成投產(chǎn)，未來在北美本土產(chǎn)能配套進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)仍將高速增長，實(shí)現(xiàn)2016 年增長27%以上的業(yè)績承諾。亞威科的咖啡機(jī)/洗碗機(jī)/洗衣機(jī)部件收入同比+5.5%，經(jīng)過3 年整合后，2015 年扭虧并實(shí)現(xiàn)小幅盈利，后續(xù)通過產(chǎn)能基地向波蘭與國內(nèi)集中，盈利能力料仍有提升空間，預(yù)計(jì)全年利潤率有望提升至5%左右，貢獻(xiàn)3000~4000 萬元增量盈利。
    積極培育控制器等新興業(yè)務(wù)，集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。公司積極培育商用制冷零部件及控制器業(yè)務(wù)，考慮公司強(qiáng)大的研發(fā)能力以及良好的客戶關(guān)系，后續(xù)有望快速成熟貢獻(xiàn)新增量。大股東旗下汽配公司目前正孵化新能源汽車熱管理系統(tǒng)，團(tuán)隊(duì)由千人計(jì)劃學(xué)者、前通用專家等領(lǐng)銜，車用電子水泵、電子膨脹閥產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入認(rèn)證期，與特斯拉、奔馳、寶馬等廠商已形成良好供應(yīng)關(guān)系，發(fā)展?jié)摿^大。長期看有望注入上市公司，形成統(tǒng)一平臺，實(shí)現(xiàn)節(jié)能制冷主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，公司前瞻性的戰(zhàn)略布局清晰。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.原材料價(jià)格上漲；2.空調(diào)景氣度下降；3.資產(chǎn)整合不確定性。
    盈利預(yù)測及估值：三花股份2015 年業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，公司閥門主業(yè)保持平穩(wěn)，亞威科盈虧平衡改善顯著，微通道/控制器等新業(yè)務(wù)高成長啟動貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)。此外，集團(tuán)新能源汽車項(xiàng)目進(jìn)展良好，整體戰(zhàn)略布局日漸清晰。由于微通道業(yè)務(wù)已全年并表，我們小幅上調(diào)公司2016~17 年EPS 預(yù)測至0.40/0.46 元（原預(yù)測0.38/0.45 元），新增2018 年EPS 預(yù)測0.53 元。對應(yīng)PE 分別為20/17/15 倍，公司目前股價(jià)與員工持股成本價(jià)差距不大，下有安全邊際，上有彈性空間，仍可持續(xù)關(guān)注，維持“增持”評級。