>> 光大證券-遠東傳動(002406)業(yè)績符合預(yù)期，外延拓展值得期待-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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公司業(yè)績下滑的主要原因為，2015 年商用車產(chǎn)銷分別為342 萬輛和345 萬輛， 同比下降10%和9%，中、重型貨車產(chǎn)量更是同比下降23%和40%，工程機械領(lǐng)域如挖掘機2015 年產(chǎn)銷下滑幅度也超過30%。2015 年公司毛利率30%，上升0.95 個百分點，源于公司成本管控措施得當(dāng)、推進智能制造、原材料降價等因素。2016 年1 季度商用車銷量86 萬例，同比增長1.2%，去年同期為-19%，回暖明顯，預(yù)計隨著穩(wěn)增長政策的加碼，商用車市場回暖將持續(xù)，改善公司基本面。
海外市場表現(xiàn)突出，發(fā)力等速傳動軸提升成長空間
在國內(nèi)市場相對疲軟背景下，公司加大海外市場開拓，2015 年實現(xiàn)海外營收8965 萬元，比上年增長44%，營收占比由2014 年的5.2%提升至9.7%。
公司已經(jīng)通過Volvo 商用車配套認(rèn)證，后續(xù)有望批量供貨，并將以此為契機，不斷開拓更多海外新客戶，提升海外營收及凈利潤占比。為了保持行業(yè)龍頭地位，公司加快研發(fā)等速傳動軸業(yè)務(wù)，有望取得突破性進展，提升公司成長空間。
軍工正發(fā)力，外延拓展值得期待
公司目前已被批準(zhǔn)公司為三級保密資格單位，預(yù)計將在此基礎(chǔ)上不斷在軍工領(lǐng)域取得更大突破，打開公司成長空間。我們認(rèn)為，公司此前已與中國航天科工集團第四研究院旗下的三江萬山、中國兵器工業(yè)集團旗下的北奔重汽簽署的保密協(xié)定，后續(xù)雙方的合作有望進一步緊密，在拿到許可證后有望快速開展承擔(dān)起武器裝備科研生產(chǎn)任務(wù)。公司目前貨幣資金及委托理財資金超6 億元，且有息負(fù)債為0，完全可以維持當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目所需的資金，公司年報表示，必要時可以通過融資來支持新業(yè)務(wù)拓展。
維持買入評級，6 個月目標(biāo)價13 元
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)迎增速拐點；開拓轎車市場、海外市場提升成長空間；軍工領(lǐng)域加速開拓及加速邁向工業(yè)4.0，值得期待。我們預(yù)計公司2016~2018 年EPS分別為0.18 元、0.20 元、0.22 元，維持買入評級，6 個月目標(biāo)價13 元。
風(fēng)險提示：商用車、工程機械產(chǎn)銷不及預(yù)期；公司海外拓展不及預(yù)期
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