>> 渤海證券-遠東傳動(002406)內生與外延結合尋求突破，業(yè)績有望迎來拐點-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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2）2015 年公司毛利率達30.01%，相對2014 年提高近1 個百分點，主要受益于公司成本管控、原材料降價、智能制造和精益生產的推進、銷售費用的下降等。
內生與外延結合尋求突破，戰(zhàn)略轉型意圖明顯
1）傳統(tǒng)非等速傳動軸業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長。首先，隨著經濟的企穩(wěn)回升和房地產等投資的回暖，重卡和工程機械需求有望實現(xiàn)低基數(shù)下的弱復蘇，進而帶動公司整軸銷量的穩(wěn)步提升；其次，公司已與三江萬山和包頭北奔開展戰(zhàn)略合作，并在獲得保密資格的基礎上積極申請其他軍工資質，以加速推進“民參軍”規(guī)劃，軍工業(yè)務發(fā)展值得期待；再次，公司依托Volvo 商用車等核心客戶加快開拓國外市場，2015 年出口達1376 萬美元，同比增長20%，實現(xiàn)了高端重型傳動軸總成對歐洲批量成套出口的歷史性突破，有望以此為契機開拓更多海外新客戶。2）公司積極研發(fā)其他傳動軸產品，生產經營策略逐步向輕微型車、乘用車市場轉移，目前已成功開發(fā)純電動、混合動力汽車用新型傳動軸產品，等速傳動軸已進入某具體型號的研發(fā)階段，市場前景廣闊。3）公司積極實施“遠東制造2018”戰(zhàn)略，目前已建成高端智能化生產線9 條，未來有望實現(xiàn)全面智能化和自動化生產；同時加快推進在智能制造、汽車節(jié)能、新能源、智能聯(lián)網汽車等方面的多元化發(fā)展。
維持“增持”評級
我們認為，公司作為非等速傳動軸龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略轉型和多元化發(fā)展意圖明顯，建議持續(xù)關注。預計2016-18 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.59/14.60/16.80億元，同比增長25.06/26.00/15.10%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.24/1.59/1.79 億元，同比增長34.03/27.96/12.95%，對應EPS 分別為0.22/0.28/0.32 元/股，維持“增持”評級不變。
風險提示
海外業(yè)務拓展不及預期；新項目進展不及預期；原材料價格波動風險。
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