>> 華泰證券-安潔科技(002635)業(yè)績穩(wěn)步成長，逐步切入智能汽車市場-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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公司一季度毛利率35.3%，同比去年同期上升10.2%，環(huán)比4 季度下降1.5%，三項費用6678 萬，同比增長61.5%，環(huán)比增長1.7%，一季度凈利潤率20.0%，同比提升9.0%，環(huán)比提升1.0%。隨著公司新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司經(jīng)營效率持續(xù)改善，逐步走出經(jīng)營低谷。
二季度經(jīng)營預(yù)測符合行業(yè)趨勢，下半年迎來客戶新品推動
公司預(yù)計1-6 月凈利潤同比增長80%-120%，對應(yīng)為12585.6 萬-15382.4 萬，對應(yīng)二季度業(yè)績環(huán)比一季度有所下降，我們認(rèn)為符合A 客戶新品發(fā)布前的經(jīng)營狀況，二季度作為新品發(fā)布前的最后一個季度主要是清理前期庫存和為新品做好準(zhǔn)備，出貨量環(huán)比下降是正常調(diào)整。而下半年公司將迎來華為、樂視、微軟等新客戶以及A 客戶、T 客戶新品訂單挹注，業(yè)績相比去年可望保持穩(wěn)步增長。
逐步轉(zhuǎn)化消費電子行業(yè)多年積累的材料應(yīng)用經(jīng)驗為智能汽車行業(yè)的發(fā)展契機多年來，公司深耕消費電子行業(yè)客戶需求，配合國際客戶開發(fā)大量新材料、新技術(shù)應(yīng)用，在柔性材料、光學(xué)材料、3D 熱壓成型等方面儲備了大量新產(chǎn)品。近期根據(jù)公司在公開交流平臺披露的信息，公司已經(jīng)成功打進(jìn)Tesla 供應(yīng)體系。我們判斷，公司多種材料在Powerwall、Model S/X/3 等產(chǎn)品皆有應(yīng)用機會，公司成功打開新成長空間。
公司定位為材料領(lǐng)域?qū)＜?，繼續(xù)深度挖掘新興硬件市場對功能型材料的需求，在智能家居（Google Nest），VR/AR 等新領(lǐng)域擁有高彈性的增長空間。
重申買入評級
考慮到公司來自于A 客戶的3D Touch 業(yè)務(wù)成長，以及北美T 客戶新材料需求的持續(xù)釋放，我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司16-18 年EPS 為1.16 元，1.56 元，2.04 元。目前股價對應(yīng)市盈率為27.4X，20.4X，15.7X?？紤]到行業(yè)估值水平以及公司切入Tesla 產(chǎn)業(yè)鏈帶來的長期潛力，我們認(rèn)為公司合理價格為2016 年30-35X估值，對應(yīng)目標(biāo)價為46.8 元-54.6 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：消費性電子市場疲軟，產(chǎn)品毛利率下降。
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