>> 安信證券-北方國際(000065)集團鼎力支持加速發(fā)展,一帶一路乘勢闊步前行-160425
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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作者： |
夏天 |
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隨著集團對于公司支持力度不斷加強，公司承接訂單節(jié)奏有望加快，在地區(qū)與業(yè)務領域兩方面繼續(xù)取得突破。公司歷史訂單土建類占比較大，毛利率偏低，根據近期公告訂單趨勢來看，機電類項目占比逐漸提升，將有力提升綜合毛利率。同時公司加強項目精細化管理，引入供應商良性競爭機制，也將顯著提升項目盈利水平，未來業(yè)績有望加速成長。
■伊核問題解禁最受益A 股標的之一。今年1 月16 日，伊朗核協(xié)議開始執(zhí)行，對伊所有國際和單邊制裁基本解除。習近平主席也于解禁后隨即展開對伊朗訪問，中伊雙方簽訂17 項簽署協(xié)議和意向書，涵蓋能源、產能、經貿、基礎設施等領域的雙邊合作約定。伊朗國內經濟形勢發(fā)生內生性好轉，金融制裁解除，原油、貴金屬、石化產品和飛機零件等貿易業(yè)務得以重啟，公司在伊超200 億項目面臨大范圍生效，增長預期將瞬間顯著提升，為A 股最受益標的之一。
■集團全力支持打造國際工程及民品國際化經營平臺，重組后EPS 增厚明顯。
集團近期將北方車輛、北方物流、北方機電、北方新能源、深圳華特等資產注入，上市公司的業(yè)務范圍除國際工程外還將包含重型裝備出口貿易、物流服務、物流自動化設備系統(tǒng)集成服務、光伏產品貿易及工程服務、金屬包裝容器的生產和銷售等業(yè)務，成為整合北方公司內部國際工程和民品國際化經營業(yè)務的大平臺，全面提升為客戶提供一攬子解決方案的能力，更有利于公司加快國際市場開拓步伐。根據業(yè)績承諾及我們測算，預計公司2016 年歸母凈利潤為3.94 億元（收購標的貢獻約1.1 億元），增發(fā)攤薄EPS 為1.04 元，同比增長30%，增厚明顯。
■具有“大集團、小公司、唯一平臺”特征，十三五期間集團集中資源打造一帶一路標桿企業(yè)。公司實際控制人北方工業(yè)2014 年收入1532 億元，凈利潤為55 億元，而北方國際2015 年收入僅43 億元，利潤2.2 億元，是其旗下唯一A 股上市公司平臺和對外工程承包窗口，具有典型的“大集團、小公司、唯一平臺”特征，在一帶一路國家戰(zhàn)略背景下必將得到集團全力支持。公司此前公告控股股東變?yōu)楸狈焦?，在集團內層級提升，利于提升管理效率，優(yōu)化資源配臵，提高以公司為平臺進行資本運作的便利性，后續(xù)存進一步資產注入潛力。未來集團軍貿業(yè)務的客戶和渠道將與公司國際工程業(yè)務產生巨大協(xié)同，集團內礦業(yè)及石油等資產也將有助于公司業(yè)務向更多元領域延伸。
■投資建議：預測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為3.94/4.94/6.10 億元，EPS 分別為1.04/1.3/1.61 元，當前股價對應PE 分別為25/20/16 倍，目標價35 元，買入-A 評級。
■風險提示：國際經營風險、匯兌損失風險、資產整合風險。
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