>> 太平洋證券-滄州明珠(002108)公司點評報告：兩膜業(yè)績亮眼，主營攻守并進(jìn)-160427
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張學(xué)，陳振華 |
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鋰電隔膜繼續(xù)放量貢獻(xiàn)利潤。去年9 月份2000 萬平米干法隔膜投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)定放量，加上下游新能源汽車景氣帶來一季度的出色業(yè)績。同時年初2500 萬平米濕法項目完工達(dá)產(chǎn)，也將給今年下半年業(yè)績增長帶來支撐。長期看，若項目推進(jìn)順利，時間線上將形成“2016 年2000 萬平米干法加上2500 萬平米濕法新項目滿產(chǎn)放量→2017 年6000萬平米濕法新增滿產(chǎn)放量→2018 年1.05 億平米濕法新增滿產(chǎn)放量”的增長圖景，即到2018 年將形成5000 萬平米干法和19000 萬平米濕法的2.4 億平米鋰電池隔膜總產(chǎn)能，在新能源汽車趨勢向上的大背景下實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定且不乏驚喜。公司目前擁有10.5 萬噸PE 管材和2.85 萬噸BOPA 薄膜生產(chǎn)能力，均是各行業(yè)龍頭企業(yè)。一季度BOPA 膜業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻(xiàn)同比增長明顯。受去年年底尤尼吉可退出影響，國內(nèi)BOPA 膜缺口帶動價格上漲，東鴻同步法膜報價一季度最高漲幅4000元/噸（+16%左右），目前價格在高位震蕩，膜廠訂單飽滿。后期進(jìn)入包裝淡季，價格預(yù)計會小幅下降但空間有限。加上原料價格處于低位且上漲動能不足，我們預(yù)計今年BOPA 薄膜毛利將有較大提升。
估值與評級?？紤]隔膜價格的合理下降以及今年增發(fā)完成，我們預(yù)計公司2016-2017 歸母凈利潤分別為3.24 億和3.99 億；每股收益分別為0.524 元，0.645 元，對應(yīng)26 日收盤價PE 為32X，26X。維持“買入”評級，6 個月目標(biāo)價22.58 元。
風(fēng)險提示：項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，隔膜需求不達(dá)預(yù)期。
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