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2016年1-3月，公司投放運(yùn)力（ATK）85.70億噸公里，同比增長11.3%；實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量（RTK）57.10億噸公里，同比增長8.3%；平均載運(yùn)率66.6%，同比下滑1.8pts。投放客運(yùn)運(yùn)力（ASK）622.54億座公里，同比增長9.2%；實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量495.90億客公里，同比增長6.8%；平均客座率79.7%，同比下降1.7pts。在運(yùn)力投向上，由于受到地面資源等的限制，國內(nèi)客運(yùn)業(yè)務(wù)增速放緩，一季度公司投放國內(nèi)客運(yùn)運(yùn)力435.11億座公里，同比增長2.6%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量344.86，同比下滑0.3%；國內(nèi)航線平均客座率79.3%，同比下降2.3pts。隨和國內(nèi)居民出境游的快速增長和公司國際戰(zhàn)略的推進(jìn)，國際航線增長迅猛，一季度公司投放國際運(yùn)力175.28億座公里，同比增長30.6%；實(shí)現(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量142.12億客公里，同比增長29.5,；國際航線平均客座率81.1%，同比下降0.7pts。
    受益國際油價(jià)大幅下降，公司成本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。南方航空是客運(yùn)規(guī)模最大的航空公司，受油價(jià)變動的影響較大。一季度wti原油期貨均價(jià)為33.6美元，同比下滑20.8%，由于國際油價(jià)繼續(xù)下跌，一季度國內(nèi)航空煤油出廠價(jià)降至2755元/噸，同比降幅達(dá)35%，受到燃油成本大幅下降影響，公司成本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，座公里營業(yè)成本下降7.8%至0.35元，營業(yè)成本僅增長0.58%至218.62億元。
    期間費(fèi)用的顯著降低是公司利潤大幅增長的主要原因。代理費(fèi)率的下降和直銷比例的提升使公司銷售費(fèi)用持續(xù)降低，一季度南航銷售費(fèi)用14.01億元，同比下降26.46%，同時(shí)，人民幣幣值的小幅上升顯著降低了公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。匯兌損益是航空公司財(cái)務(wù)費(fèi)用波動較大的一個(gè)重要原因，一季度末美元兌人民幣中間價(jià)為6.4612，較2015年末升值0.5pts，公司產(chǎn)生了匯兌凈收益，受此影響，一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用7.59億元，同比下降27.58%。在營業(yè)成本緩慢增長的前提下，期間費(fèi)用的大幅下降使的公司的營業(yè)總成本下降2.61%至247.38，較去年同期減少了6.6億元。
    行業(yè)比較優(yōu)勢明顯，未來業(yè)績大幅改善具備持續(xù)性。航空基本面良好，供需改善將持續(xù)到2017年，估值便宜同時(shí)兼具消費(fèi)屬性，南方航空作為業(yè)內(nèi)體量最大的公司，未來票價(jià)彈性和業(yè)績彈性空間依舊巨大；預(yù)計(jì)南方航空16-17年EPS為0.69、0.84元，對應(yīng)PE為9、7倍，維持推薦。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不佳影響航空需求，油價(jià)大幅上揚(yáng)，人民幣匯率大幅波動，突發(fā)性戰(zhàn)爭、天災(zāi)、疾病和安全事故