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2016 年一季度營(yíng)業(yè)收入為4.90 億元，同比增長(zhǎng)22.31%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.04 億元，同比增長(zhǎng)231.00%。一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于BOPA 薄膜和鋰電池隔膜的利潤(rùn)大幅增加所致。其中，BOPA 薄膜產(chǎn)品利潤(rùn)增加主要受益于產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲及原材料價(jià)格下降，致使BOPA 薄膜價(jià)差增大；鋰離子電池隔膜產(chǎn)品利潤(rùn)增加主要受益于2,000 萬(wàn)平方米干法鋰電池隔膜項(xiàng)目及2,500 萬(wàn)平方米濕法鋰電池隔膜項(xiàng)目如期投產(chǎn)，促使新增產(chǎn)能在一季度得到有效釋放。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括聚乙烯（PE）管材管件和雙向拉伸尼龍（BOPA）薄膜制品，PE 管材主要用于燃?xì)?、給水、排水、通信，BOPA 薄膜主要用于包裝。公司目前擁有10.5萬(wàn)噸PE 管材產(chǎn)能，受益于石油價(jià)格的下降，聚乙烯等原材料產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)明顯，加上國(guó)家對(duì)燃?xì)夤艿垒斔偷阮I(lǐng)域改革的推進(jìn)，一季度盈利能力增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司BOPA 薄膜已達(dá)2.85 萬(wàn)噸規(guī)模，近期也同樣受益于原材料價(jià)格的下調(diào)導(dǎo)致成本下降，加上競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)日本尤尼吉克關(guān)閉了在國(guó)內(nèi)的一條同步法BOPA 薄膜生產(chǎn)線，令產(chǎn)品供應(yīng)緊張，致使公司產(chǎn)品價(jià)格較去年同期上調(diào)1000-2000 元/噸，利潤(rùn)大幅增加。
    重點(diǎn)布局鋰電池隔膜市場(chǎng)。受進(jìn)口替代和新能源汽車的雙重作用，國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)增速大大高于行業(yè)增速，其中動(dòng)力電池帶動(dòng)的濕法隔膜需求將是未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司自2009 年開(kāi)始研發(fā)鋰電池隔膜，于2012 年開(kāi)始銷售干法隔膜，近年來(lái)也突破了濕法隔膜技術(shù)。目前公司擁有5000 萬(wàn)平方米干法隔膜和2500 萬(wàn)平方米濕法隔膜生產(chǎn)線，主要客戶有比亞迪、ATL、萬(wàn)向等知名廠商。由于在售價(jià)方面，濕法隔膜高于干法隔膜10%-20%，加上濕法隔膜是行業(yè)內(nèi)未來(lái)主要發(fā)展方向，公司在穩(wěn)步推進(jìn)自籌資金建設(shè)的6000 萬(wàn)平方米濕法隔膜項(xiàng)目的同時(shí)，也正計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)1.05 億平方米的濕法隔膜募投項(xiàng)目，按正常的項(xiàng)目建設(shè)周期計(jì)算，預(yù)計(jì)多條生產(chǎn)線在2018 年之前將相繼投產(chǎn)。屆時(shí)，公司將擁有2.4 億平方米的鋰電池隔膜產(chǎn)能，其中濕法隔膜產(chǎn)能達(dá)1.9 億平方米。隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，公司鋰電池隔膜將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。
    投資建議：
    目前各大廠商紛紛開(kāi)始拓展?jié)穹ǜ裟ろ?xiàng)目，但由于隔膜產(chǎn)能建設(shè)和產(chǎn)品導(dǎo)入周期較長(zhǎng)，從開(kāi)工建設(shè)到投產(chǎn)需要2 年左右時(shí)間，因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)2 年濕法隔膜供給仍然緊缺，行業(yè)高盈利模式有望繼續(xù)維持。假設(shè)公司各在建項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 分別為0.512 元、0.675 元和0.895 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33.15 倍、25.13 倍和18.95 倍，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    在建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車政策風(fēng)險(xiǎn)。