>> 國金證券-長電科技(600584)：集蘋果SiP與存儲先進制程于一身，封測龍頭長電科技復牌補跌即是買點-160509
| 上傳日期： |
2016/5/11 |
大小： |
1114KB |
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pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
駱思遠 |
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以紫光集團的展訊 & 銳迪科、中芯國際和長電科技為龍頭的國家隊，形成“設計-制造-封測”國內最強IC 產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。
中芯國際成為公司最大股東，聯(lián)盟關系牢不可破。2016 年4 月29 日，中芯國際間接全資附屬公司芯電上海，與公司訂立股權認購協(xié)議，中芯國際將實際出資4 億美元，加上之前收購星科金朋的1 億美元股權轉為公司的股權，中芯國際因此成為公司單一最大股東。至此，公司和中芯國際達成牢不可破聯(lián)盟關系，上下游緊密合作，重塑產(chǎn)業(yè)格局，更成為全球半導體制造業(yè)重要的“中國力量”。
日月光并購矽品案紛爭，公司有望成為蘋果SiP 第二供應商。由于日月光并購矽品事件的影響，根據(jù)蘋果一貫的多供應商策略，我們判斷蘋果新一代iPhone 所用的最新TDDI(Touch with DisplayDriver) 芯片SiP 模組訂單，將有可能由目前日月光旗下的環(huán)旭電子及村田制作所(Murata)，轉變成長電科技(星科金朋)與村田制作所。另外，iPhone7 預計會有一顆抗電磁波EMI 的芯片，其封裝預料會委由兩家封測廠來進行，其中一家是星科金朋，因此長電科技預料也將跟著受惠。
配合紫光積極布局DRAM。紫光投資美光(Micron) 受挫，轉而在國內華南地區(qū)投入600 億自建DRAM 廠，再邀請美光投資入股，解決專利上的問題。
而長電科技作為紫光的產(chǎn)業(yè)合作伙伴，即可接到紫光DRAM 封測方面訂單。但目前來看，長電科技缺的就是DRAM 封測技術，因此，我們預料長電科技可能將進行新一輪國際收購計劃補齊該短板。
估值
預計公司2016~2018 年每股收益分別為0.27/0.62/0.91 元，目前股價對應2016~2018 年市盈率分別為81.6/35.5/24.2 倍。選取A 股半導體板塊的若干可比公司，如七星電子、國民技術、上海新陽、上海貝嶺、光電股份等的2016 年平均PE 102.8 倍為參照，給予公司2016 目標價27.8 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險
產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷、客戶訂單不達預期；外延并購不達預期。
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