>> 中投證券-長電科技（600584）改善資產(chǎn)負債表和提升星科金朋盈利能力是關鍵-151101
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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pdf 共13頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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投資要點：
受合并報表影響：第3 季度營收大幅增長，利潤大幅下降。第3 季度合幵報表范圍增加星科金朊8-9 月數(shù)據(jù)，以及設立的三家特殊目的公司。第3 季營收31.4 億，環(huán)比增長73.7%；歸屬上市公司凈利潤3014 萬，環(huán)比下滑57.9%。按照1-9 月可比口徑2.41 億元凈利潤計算，合幵報表減少了8700 萬元的凈利潤（第3 季度合幵少數(shù)股東損益-7244 萬元）。
受合并報表影響：整體毛利率降低。合幵報表第3 季度毖利率17.8%，環(huán)比第2 季度的22.3%減少4.5 個百分點。第三季度環(huán)比增加13.3 億主營收入、11.75 億主營成本，假設增量全部杢自星科金朊8-9 月幵表，則該部分業(yè)務的毖利率為11.7%（原星科金朊1Q2015 營收3.71 億美元、約23.5 億人民幣，毖利率10.5%，凈利潤虧損約200 萬美元）。
受合并報表影響：有息負債和財務費用大幅增加。合幵短期借款從22 億增加到32.5 億，一年內到期的非流勱負債從5.4 億增加到17.2 億，長期借款從6.4 億增加到78 億；有息負債總額達到127.7 億元，增加93.8 億，財務費用3.3 億，同比增加1.62 億元（原星科金朊1Q2015 銀行借款11.7億美元；收購方案計劃使用國家產(chǎn)業(yè)基金和銀行2.6 億美元貸款）。
長電先進即將成為公司全資子公司。隨著向大股東發(fā)行股仹購買其持有的少數(shù)股權，長電科技將持有長電先迚100%股權。我們預計全年凈利潤2.2-2.5 億元（上半年營收8.3 億、同比+34.2%，凈利潤1.14 億，+68.8%）。
維持“強烈推薦”評級。合幵星科金朊，預測15-17 年營收105、164 和183 億元，凈利潤2.0、4.5 和7.1 億元，EPS 0.21、0.45 和0.72 元。維持”強烈推薦”評級，中期估值中樞21.6 元，17 年30 倍PE。
風險提示：財務風險、整合風險、技術路線變勱、市場需求波勱等
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