>> 華泰證券-國瓷材料(300285)擬全資收購泓源光電，品類擴張再下一城-160614
| 上傳日期： |
2016/6/14 |
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作者： |
劉曦 |
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泓源光電為太陽能導電漿料國內領先企業(yè)
太陽能電池導電漿料屬于金屬電子漿料，主要包括鋁漿、背銀和正銀三種，約占光伏電池片成本的15%，國內市場容量約為140 億元，其中正銀為100 億元。目前鋁漿和背銀基本已經實現(xiàn)了國產化，正銀漿料由于技術門檻高、產品更新速度快，目前美國杜邦、德國賀利氏、韓國三星和臺灣碩禾等占據(jù)了近90%的市場份額，且技術領先。泓源光電產品目前已覆蓋背鋁、背銀以及正銀三大領域，且具有自主知識產權，其中正銀漿料已通過行業(yè)專家和客戶認證。2015 年泓源光電鋁漿、背銀分別出貨約1800 噸（YoY 80%）、33 噸（YoY 180%），市場占有率分列第二、第三，正銀產品開始批量出貨。
本次收購有利于產品品類擴充，并與公司現(xiàn)有產品形成良好協(xié)同
本次收購完成后，公司的產品將由無機非金屬材料擴展到無機金屬材料，包括太陽能用金屬漿料、電子元器件用金屬漿料等；進一步地，公司以此為起點，可擇機進入高端金屬粉領域，納米、亞微米金屬粉末屬于重要的功能材料，廣泛應用于電子、軍事、3D 打印、催化劑等領域等，進口替代空間廣闊，并可與公司現(xiàn)有的電子陶瓷材料、催化劑材料產品產生良好的協(xié)同發(fā)展效應，能夠進一步夯實公司高端新材料平臺的基礎。
新材料平臺型公司，成長邏輯持續(xù)得到驗證，重申“增持評級
公司利用自主研發(fā)的水熱法核心技術，實現(xiàn)了納米級鈦酸鋇、納米級氧化鋯、高純氧化鋁等一系列高端無機新材料的國產化，具備平臺型企業(yè)特征。外延方面公司通過導入自身核心技術及上下游渠道資源，提升傳統(tǒng)產品的競爭力，開拓客戶資源，實現(xiàn)協(xié)同、跨越式發(fā)展。本次收購若順利完成，公司業(yè)務將由無機非金屬材料擴展到無機金屬材料，潛在發(fā)展空間巨大，并可與公司現(xiàn)有業(yè)務產生良好協(xié)同效應，我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為0.51、0.75、1.08 元的預測（暫未考慮增發(fā)對公司股本和盈利的影響），重申“增持”評級。
風險提示：核心技術失密風險、新業(yè)務開拓不達預期風險、下游需求波動風險。
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