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賽博興安目前主要從事信息安全技術研究與產(chǎn)品開發(fā)、信息系統(tǒng)安全工程建設和安全管理服務等業(yè)務。擁有的核心技術由興安網(wǎng)絡處理平臺、線速硬件加解密處理平臺、物理級網(wǎng)絡安全隔離體系、網(wǎng)絡安全數(shù)據(jù)分析平臺等四部分組成，在這些核心技術基礎上，形成了邊界防護、安全管控、數(shù)據(jù)安全與加密、安全集成與服務等四個主要產(chǎn)品系列。尤其是賽博興安在安全數(shù)據(jù)傳輸和大數(shù)據(jù)安全分析平臺業(yè)務方面經(jīng)驗豐富，在政府、軍隊、金融、能源等行業(yè)內(nèi)積累了較多客戶，特別是軍隊和軍工企業(yè)優(yōu)勢明顯，擁有堅實的市場基礎。
    公司收購賽博興安，打造智能化大數(shù)據(jù)安全管理平臺邁出夯實一步。在云大物移智的時代下，信息化程度會獲巨大提升，網(wǎng)絡對于安全不再可以隨意取舍，每一個企業(yè)都會加入其中，不可能孤立在外，相應的安全需求也將以幾何級的倍數(shù)放大，因此安管平臺必將成為未來云時代下信息安全領域的新高地。而隨著部署在網(wǎng)絡中所能捕獲的數(shù)據(jù)種類及信息量地極大提升，打造通過大數(shù)據(jù)技術進行安全分析的安管平臺將成為公司迎接云時代到來下行業(yè)變革的主要戰(zhàn)略路徑。目前，公司2016 年4 月29 號已推出了面向全安全威脅分析領域安全廠商開放的泰合SOC3.0 安管平臺，與此同時公司未來依靠此次收購的在安全數(shù)據(jù)傳輸和安全數(shù)據(jù)分析平臺均具有豐富經(jīng)驗積累的賽博興安，以及結合2014 年公司收購的合眾數(shù)據(jù)（專注于行業(yè)大數(shù)據(jù)應用業(yè)務），公司安管平臺數(shù)據(jù)分析能力有望領先同行得到快速提升，并率先在市場中構建起一個具有主動化、智能化挖掘和分析有價值信息的開放式網(wǎng)絡安全管理平臺，快速滿足客戶深化的安全需求。
    進一步完善信息安全領域產(chǎn)品覆蓋面，形成產(chǎn)品協(xié)同和細分領域客戶群體互補，鞏固公司在行業(yè)優(yōu)勢地位。
    在產(chǎn)品上，憑借著行業(yè)內(nèi)的拓展，啟明星辰目前已初步構建起一個覆蓋多領域的信息安全生態(tài)圈。收購賽博興安，將有效促進公司在新興的數(shù)據(jù)安全領域及加密領域上產(chǎn)品線的增強。與此同時，公司目前正積極搶占云安全等新市場戰(zhàn)略制高點，賽博興安優(yōu)勢所在的安全數(shù)據(jù)分析技術及密碼技術將在公司構建“云網(wǎng)端”體系中提供有力技術支持，加強公司云安全方面競爭優(yōu)勢。在客戶上，公司目前政府客戶占比最大達35%-40%，軍隊占10-15%，電信與金融均占10%左右。我們認為，考慮到當前國家意志在需求拉動中的關鍵作用，黨政軍領域信息安全需求必將率先快速增長（預計未來三年復合增速30-50%），成為拉動行業(yè)步入高速增長周期的第一級驅(qū)動力。因此，并入在軍隊和軍工行業(yè)具有明顯優(yōu)勢和客戶積累的賽博興安，將幫助公司縱深黨政軍領域客戶，在客戶價值變現(xiàn)能力上進一步拉開公司與同行業(yè)的差距，鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢地位。
    盈利預測及投資建議：考慮到此次整合的完成尚具有不確定性，我們暫不調(diào)整對公司的盈利預測，預計公司16、17、18 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為3.44、4.89、6.62 億元，分別同比增長41%、42%、35%，2016-2018 年EPS 分別為0.40、0.56、0.76 元/股。一方面，信息安全行業(yè)正在逐步進入高速成長期；另一方面，公司憑借在技術、產(chǎn)品線、渠道等方面的領先優(yōu)勢，將最先且最大化享受行業(yè)景氣度快速提升，同時公司前瞻布局云安全和數(shù)據(jù)安全等行業(yè)新領域，力爭在行業(yè)演進中繼續(xù)搶占行業(yè)戰(zhàn)略制高點。故我們認為公司未來持續(xù)快速增長的可預見性、持續(xù)性及稀缺性均較強，公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，維持“買入”評級，目標價30 元，對應53*17PE。
    風險提示：行業(yè)內(nèi)競爭加劇；賽博興安業(yè)務整合風險；收購公司業(yè)績承諾不達標。