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    賽博興安深耕軍用安全領(lǐng)域。賽博興安主要產(chǎn)品為安全邊界類產(chǎn)品（網(wǎng)絡(luò)安全隔離系統(tǒng)）、安全防護(hù)設(shè)備、數(shù)據(jù)安全與加密系統(tǒng)與安全集成，2013 年以來綜合毛利率由58%攀升至75%，體現(xiàn)其收入結(jié)構(gòu)中軟件部分所占比例提升以及對(duì)于產(chǎn)品成本的把控。公司在軍用安全隔離產(chǎn)品、安全防護(hù)設(shè)備上具有較高市占率，其加密設(shè)備主要應(yīng)用于無線衛(wèi)星通訊傳輸加密過程，今后商用密碼（金融為主）為主要發(fā)力方向。賽博興安2016-2018 年業(yè)績(jī)承諾分別為3870 萬元/5036 萬元/6547 萬元，受益于軍用安全設(shè)備的高景氣度，以及與啟明的協(xié)同效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)其保持收入將30%以上的增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。
    發(fā)力威脅情報(bào)分析共建安全生態(tài)?；诖髷?shù)據(jù)的威脅情報(bào)分析預(yù)計(jì)將成為公司戰(zhàn)略方向。公司推出泰合安全運(yùn)維管理平臺(tái)旨在實(shí)現(xiàn)中大型企事業(yè)客戶信息安全與運(yùn)維一體化管理，而與騰訊合作將融合互聯(lián)網(wǎng)安全情報(bào)與企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)，有助于提升數(shù)據(jù)維度與量級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司將采用大數(shù)據(jù)安全分析及可視化產(chǎn)品來提升其泰和安全平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)力。在未來與公有云以及互聯(lián)網(wǎng)廠商的競(jìng)合中，公司以開放姿態(tài)來進(jìn)行融合，有望體現(xiàn)其企業(yè)級(jí)市場(chǎng)客戶龐大的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)類似合作將會(huì)持續(xù)，有望打造共贏生態(tài)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)攤薄1310 萬股，假設(shè)賽博興安于16年并表，預(yù)計(jì)2016-2018 年的EPS 分別為0.44 元、0.57 元、0.73 元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)16/17/18 年52/40/31 倍PE，維持強(qiáng)烈推薦-A 評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：信息安全的投入不及預(yù)期，軍用市場(chǎng)協(xié)同不及預(yù)期。