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此外，公司還擬以自有資金2700萬(wàn)元收購(gòu)南京川陀大匠剩余85%股權(quán)，后者在數(shù)據(jù)防泄密、終端安全、移動(dòng)應(yīng)用、數(shù)據(jù)庫(kù)等領(lǐng)域有較強(qiáng)積累，在機(jī)器學(xué)習(xí)算法等領(lǐng)域也有較強(qiáng)技術(shù)背景。
    第二期員工持股計(jì)劃參與配套募資，彰顯發(fā)展信心。公司收購(gòu)賽博興安發(fā)行股份配套募資的2.64 億元中，員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.31 億元，認(rèn)購(gòu)價(jià)20.05 元/股，包括財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等5 名高管和780 名員工均參與其中。
    深入安全加密領(lǐng)域完善產(chǎn)品線，市場(chǎng)應(yīng)用空間較大。賽博興安除了在網(wǎng)閘方面業(yè)內(nèi)領(lǐng)先外，在密碼類產(chǎn)品方面也有較深積累，擁有國(guó)家二級(jí)保密資質(zhì)、商用密碼產(chǎn)品銷售許可等安全資質(zhì)、以及高速密碼處理開(kāi)發(fā)平臺(tái)等核心技術(shù)。
    而公司在密碼類產(chǎn)品方面相對(duì)較為薄弱，此次收購(gòu)正好形成較好協(xié)同，在滿足軍隊(duì)客戶對(duì)加密產(chǎn)品需求同時(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)在金融、交通等民用領(lǐng)域，商用密碼產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代也有較大增長(zhǎng)空間。
    聚焦軍隊(duì)，產(chǎn)品互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)。賽博興安產(chǎn)品定位軍隊(duì)客戶，包括電科集團(tuán)二十八所等，定制化產(chǎn)品偏多，而公司產(chǎn)品則更為通用，不管是從產(chǎn)品特性差異互補(bǔ)還是銷售渠道角度看，雙方都具有較強(qiáng)互補(bǔ)性。軍隊(duì)是信息安全自主可控最重視的領(lǐng)域，即使是美國(guó)成熟市場(chǎng)16 年奧巴馬國(guó)防網(wǎng)絡(luò)安全預(yù)算仍有大比例提升，收購(gòu)賽博興安將為公司軍隊(duì)客戶拓展帶來(lái)較大助益。
    持續(xù)布局?jǐn)?shù)據(jù)安全，把握IT 安全新趨勢(shì)。云安全和大數(shù)據(jù)安全時(shí)代，客戶對(duì)及時(shí)性與智能化、以及數(shù)據(jù)安全加密的要求越來(lái)越高。公司從去年收購(gòu)的書(shū)生電子、合眾數(shù)據(jù)，到如今收購(gòu)賽博興安拓展在大數(shù)據(jù)和密碼處理開(kāi)發(fā)平臺(tái)方面的技術(shù)拓展，以及收購(gòu)川陀大匠在移動(dòng)端、數(shù)據(jù)庫(kù)、防泄密、機(jī)器學(xué)習(xí)等新技術(shù)的布局，核心都是針對(duì)IT 安全新趨勢(shì)的外延拓展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。假設(shè)賽博興安于17 年并表，考慮收購(gòu)和配套募資股本攤薄后，我們預(yù)測(cè)公司2016~2018 年EPS 分別為0.40 元、0.60 元和0.82元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)45%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年EPS 市盈率57倍，考慮到網(wǎng)絡(luò)安全對(duì)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，公司領(lǐng)先的行業(yè)地位、以及在云安全和大數(shù)據(jù)安全等新領(lǐng)域的拓展，我們認(rèn)為公司可享有一定估值溢價(jià)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)32 元，對(duì)應(yīng)16 年EPS 約80 倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策支持力度不達(dá)預(yù)期。