>> 中原證券-易華錄（300212）調(diào)研報告：訂單情況明顯好轉(zhuǎn)，全年或重回高增長勢頭-160714
| 上傳日期： |
2016/7/18 |
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唐月 |
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同時，公司在藍光存儲的布局日漸清晰，將與公司在政府信息化領域的布局形成業(yè)務協(xié)同效應。考慮到訂單情況好轉(zhuǎn)，上調(diào)對公司的預測，預計16-17年公司EPS為0.55元、0.74元，按7月13日收盤價31.35元計算，對應PE為57.21倍、42.28倍，維持對公司"增持"的投資評級。
事件:
近期，我們調(diào)研了易華錄（300212），就行業(yè)發(fā)展趨勢和公司業(yè)務情況同公司高管進行了交流。
點評:
十三五期間公司將以交通為中心，開展"1+4"的發(fā)展戰(zhàn)略。即圍繞智能交通主業(yè)，向公共安全、智慧城市、藍光存儲、居家養(yǎng)老4大產(chǎn)業(yè)進行業(yè)務拓展布局。公司將在智慧城市的科技文化領域綜合發(fā)展，通過PPP模式推動項目落地，將線上與線下融合，打造成為以數(shù)據(jù)為核心的智慧城市運營商。
智能交通業(yè)務將由上市公司聯(lián)合部分子公司共同打造。公司目前已經(jīng)為200多個城市提供了的智能交通系統(tǒng)，涉及駕駛員總量過億。
未來公司將繼續(xù)打造成為交通方面的專業(yè)企業(yè)和龍頭企業(yè)，同時通過2G打通2B和2C，依托大數(shù)據(jù)來改善交通問題。
公共安全業(yè)務由子公司尚易德來主導，依托集團方的產(chǎn)業(yè)基礎，公司不但布局了前端的產(chǎn)品制造，而且擁有后端視頻云作為支撐，未來將繼續(xù)打造成安全領域的整體解決方案集成商。
智慧城市業(yè)務由子公司天津工程公司主導，重點實現(xiàn)城市運營中心和云亭的部署及運營業(yè)務，致力于實現(xiàn)政府多部門的數(shù)據(jù)融合，提高政府管理效率，為企業(yè)和市民提供更多便利的服務。
藍光存儲業(yè)務主要分為兩個部分，其中中國地區(qū)的藍光存儲硬件銷售由合資公司華錄光存儲研究院負責（公司與華錄松下成立的合資公司），而藍光存儲管理平臺的開發(fā)和數(shù)據(jù)中心的建設及運營由上市公司負責。該業(yè)務主要基于兄弟公司華錄松下生產(chǎn)的藍光存儲設備在數(shù)據(jù)中心冷存儲領域的推廣和應用，將與公司在政府信息化領域的布局形成業(yè)務協(xié)同效應。
養(yǎng)老業(yè)務由公司與老齡委成立的合資企業(yè)華錄健康養(yǎng)老發(fā)展有限公司負責，致力于實現(xiàn)居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、機構養(yǎng)老的融合模式。
作為PPP模式的先行者，公司在2016年上半年經(jīng)營形勢出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，未來有望打開政府業(yè)務的新藍海。
公司作為PPP的先行先試者，在山東設立了80億的PPP基金，半年多時間里拿下了幾十個億的PPP項目。目前在公司承接的項目中，有20%是新模式（PPP），80%是舊模式。
PPP要經(jīng)過策劃立項、財政承受能力評審和物有所值評審，競爭性磋商談判，才能落地。之后公司在規(guī)定時間內(nèi)設立SPV公司，將其作為未來該項目的投資主體。SPV公司的投資分兩部分，一部分是公司和政府出資本金，一部分是ppp基金和銀行貸款。后續(xù)SPV公司將投資轉(zhuǎn)化為公司的收入。今年已經(jīng)設立3個SPV公司（山東2個，山西1個），今年預計還有5-6個項目能實現(xiàn)落地。
光存儲的核心技術包括光頭、光盤、機械手臂、數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)。其中在光頭方面兄弟公司華錄松下?lián)碛腥蜃畲蟮脑O計隊伍和制造隊伍，全球能做出100G光驅(qū)光頭的只有華錄和索尼；在光盤方面，今年主推的300G光盤只有華錄、索尼、松下能夠生產(chǎn)；數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)目前是制約光存儲技術發(fā)展的主要因素，公司未來將與合作伙伴一起著力構建光存儲應用的生態(tài)圈。7月底公司將發(fā)布用光盤庫虛擬磁帶庫軟件，同時在開發(fā)中的光存儲運行平臺（大規(guī)模集中運營的管理軟件）有望在2017年上半年發(fā)布。
目前公司的天津光存儲數(shù)據(jù)中心已經(jīng)開工，將建設2萬平方米2000個PB的藍光大數(shù)據(jù)存儲中心，同時以華為云提供熱數(shù)據(jù)服務、公司提供冷數(shù)據(jù)服務的模式與華為云進行合作。整個數(shù)據(jù)中心投入在10億以上，將逐步到位，同時在2017年中或年底投入正式的使用。
盈利預測與投資建議：考慮到訂單情況好轉(zhuǎn)，上調(diào)對公司的預測，預計16-17年公司EPS為0.55元、0.74元，按7月13日收盤價31.35元計算，對應PE為57.21倍、42.28倍。維持對公司"增持"的投資評級。
風險提示：系統(tǒng)性風險集中釋放；PPP模式推進不及預期；來自數(shù)據(jù)運營的收入增長不及預期。
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