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而近年來個(gè)性鮮明的新銳品 牌逆勢崛起（Gentle Monster/Philipp Plein/Thom Browne 等）、設(shè)計(jì)革新的經(jīng)典品牌再現(xiàn)活力（FENDI 小惡魔/GUCCI 酒神包/MOSCHINO 超級(jí)馬里奧爆款等），充分詮釋了個(gè)性化消費(fèi)新趨勢。以此為背景看品牌運(yùn)營，單品牌（尤其是潮流品牌）運(yùn)營波動(dòng)較為劇烈，集團(tuán)化多元經(jīng)營可以分散單品牌波動(dòng)，同時(shí)捕捉消費(fèi)者個(gè)性化需求，是更有效、更適宜的品牌運(yùn)營模式，若能形成渠道/營銷/供應(yīng)鏈等多方面協(xié)同，將更大化集團(tuán)運(yùn)營效果。
    品牌矩陣羽翼漸豐，時(shí)尚集團(tuán)初具雛形。公司自2015 年4 月上市的一年多來，多品牌戰(zhàn)略布局快速有效，近期擬收購法國輕奢設(shè)計(jì)師品牌IRO，此前已相繼收購德國高端女裝Laurèl 和美國輕奢潮牌EdHardy（其中Laurèl為在大陸地區(qū)的所有權(quán)，EdHardy 為在大中華區(qū)的所有權(quán)），已形成以高端女裝為主，兼?zhèn)淠醒b/童裝/運(yùn)動(dòng)/內(nèi)衣多品類、商務(wù)/休閑/潮流多元風(fēng)格的品牌矩陣，時(shí)尚集團(tuán)初具雛形。未來品牌間資源共享、協(xié)同發(fā)展的共贏局面亦可預(yù)見，體現(xiàn)在：1. 渠道：多品牌打包入駐增強(qiáng)渠道議價(jià)能力，國內(nèi)外渠道資源共享有利品牌全球化發(fā)展。2. 用戶資源互補(bǔ)，客群逐漸豐富。3. 設(shè)計(jì)：各品牌設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)保持獨(dú)立，本土團(tuán)隊(duì)共享中國市場經(jīng)驗(yàn)。公司戰(zhàn)略劍指多品牌、多品類時(shí)尚集團(tuán)，順應(yīng)個(gè)性而多元的消費(fèi)新趨勢。預(yù)計(jì)未來公司將聯(lián)手時(shí)尚產(chǎn)業(yè)基金、借力上市公司平臺(tái)以及已有時(shí)尚資源，進(jìn)一步向高端消費(fèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)延伸。
    正值向上周期，業(yè)績蓄勢待發(fā)。公司收購的品牌均處于經(jīng)營上升周期：1. EdHardy 品牌個(gè)性鮮明（虎頭/紋身/刺繡），滿足時(shí)尚消費(fèi)訴求，2016 年截至目前銷售靚麗，實(shí)現(xiàn)凈利潤約5000 萬元，全年業(yè)績望超預(yù)期；2017 年EdHardy Skinwear 將進(jìn)入快速拓展期，Baby Hardy 望推出， 預(yù)計(jì)2016/2017 年望貢獻(xiàn)凈利潤約8000/10000 萬元。2. IRO 開拓國內(nèi)疆土，海外增長值得期待。3. Laurèl 開啟中國市場品牌重塑，門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)（已開7 家直營店），2017 年望盈虧平衡。同時(shí)，主品牌歌力思功底扎實(shí)， 2016年雖受累于持續(xù)低迷的消費(fèi)而增長受阻，但終端當(dāng)季售罄率仍較高（70%左右），渠道運(yùn)營良好，預(yù)計(jì)2016 年收入有所下降，2017 年望恢復(fù)增長。
    綜合預(yù)判公司2017 年望實(shí)現(xiàn)業(yè)績2.6 億元、同增47%；多品牌落地后望帶來持續(xù)增長。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，終端銷售下滑；加盟業(yè)務(wù)改善不如預(yù)期；新品牌門店擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)。在時(shí)尚個(gè)性化消費(fèi)的新趨勢下，公司集團(tuán)化戰(zhàn)略推進(jìn)高效、品牌布局定位精準(zhǔn)且都處于快速成長周期，短期帶來業(yè)績的靚麗增長，長期望推動(dòng)公司成為中國領(lǐng)先的時(shí)尚集團(tuán)。綜合考慮主品牌經(jīng)營情況和多品牌的業(yè)績?cè)龊瘢A(yù)計(jì)2016 年凈利潤1.77 億元、對(duì)應(yīng)EPS 0.71元（不考慮并表時(shí)間的備考業(yè)績約2.28 億元、對(duì)應(yīng)EPS 0.92 元），上調(diào)2017/2018 年EPS 預(yù)測至1.05/1.22 元（原預(yù)測為0.92/1.01 元）。結(jié)合DCF和相對(duì)估值法，公司合理價(jià)格為35.21 元，對(duì)應(yīng)2016/2017 年P(guān)E38/34 倍（參考備考業(yè)績），首次給予“買入”評(píng)級(jí)。