>> 平安證券-星宇股份(601799)持續(xù)突破高端客戶、智能車燈落地加速-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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615KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王德安，余兵 |
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主要是由于上半年期內(nèi)車燈配套產(chǎn)品增多，公司承接新項目85 個，批產(chǎn)車燈新項目55 個，分別同比增長29%和77%，同時獲取了一汽大眾70 個后市場車燈項目合同。
報告期內(nèi)三費提升，但總費用率下降接近一個百分點。公司上半年銷售費用0.5 億元，比上年同期增加29.5%，主要是由于業(yè)務(wù)觃模增長，運輸費用增加，銷售費用率3.25%。由于車燈項目增多，研収費用增加，期內(nèi)管理費用1.03 億元，同比增加17.2%，管理費用率6.65%。財務(wù)費用期內(nèi)102 萬元，比去年同期增146%，財務(wù)費用率0.07%，主要是由于本期利息收入減少所致?？傎M用率9.97%，同比減接近一個百分點。
東北、華北、華南地區(qū)業(yè)務(wù)收入大幅增長，華東地區(qū)收入略增。得益于一汽大眾、一汽轎車車燈配套量的增加，東北地區(qū)業(yè)務(wù)收入同比增長45.2%；華北地區(qū)業(yè)務(wù)同比增長42.4%，主要因為一汽豐田車燈配套量的增加；華南地區(qū)增速最快，同比增54.5%，主要得益于一汽-大眾佛山、廣汽乘用車車燈配套量的增加；華東地區(qū)收入比去年略增3.8%。
產(chǎn)品客戶高端化升級持續(xù)進行：公司合資品牌客戶收入占比達到70%以上，LED 滲透率15-20%。幵且在報告期內(nèi)LED 產(chǎn)品和高端客戶再取得突破，獲得奧迪兩款車型前照燈和大眾兩款車型LED 前照燈等多項開収仸務(wù)，產(chǎn)品客戶高端化邁上新臺階。
収布智能車燈，彰顯智能駕駛決心：公司報告期內(nèi)収布第一代智能大燈ADB（自適應(yīng)遠光前照燈）系統(tǒng)，幵與凱翼汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進智能車燈應(yīng)用，預(yù)計在2017 年實現(xiàn)量產(chǎn)。同時在業(yè)內(nèi)首次推出夜間輔助駕駛（NADS）解決方案，融合車燈照明和輔助駕駛，提升夜間行車安全能力。
智能駕駛布局產(chǎn)品與客戶協(xié)同幵進，有望先行取得項目實績，占據(jù)先収優(yōu)勢。
定增獲批，車燈智能化搶占先機：公司擬募資15 億元“吉林長昡生產(chǎn)基地擴建項目”（8 億）和“汽車電子和照明研収中心”（7 億）建設(shè)項目獲證監(jiān)會核準，長昡生產(chǎn)基地擴產(chǎn)進一步拓寬公司與一汽大眾配套合作范圍，降低物流成本，有望增厚公司業(yè)績。汽車電子研収中心有利于增強公司汽車車燈和汽車電子研収實力，提升產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值，進而在中高端乘用車領(lǐng)域獲得競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議：我們判斷未來公司車燈項目還將持續(xù)增加，客戶不斷升級，高端產(chǎn)品滲透率逐漸提升；智能車燈預(yù)期2017 年量產(chǎn)，有望進一步增厚公司業(yè)績，分享智能駕駛巨大市場空間。根據(jù)最新情況我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測2016/2017/2018 年EPS 為1.57/1.93/2.38 元( 原業(yè)績預(yù)測2016/2017/2018 年EPS 為1.44/1.78/2.13 元)，維持“推薦”評級。
風險提示：1）智能駕駛布局不及預(yù)期，2）乘用車產(chǎn)銷低迷。
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