>> 中信證券-星宇股份（601799）2016年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-中報(bào)超預(yù)期,增發(fā)獲批加碼智能駕駛布局-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳俊斌，崔宇碩，許英博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中，二季度單季收入8.6 億元（+46.7%），凈利潤9725 萬元（+28.4%）。報(bào)告期內(nèi)，公司取得奧迪兩款車型前照燈和大眾兩款車型LED 前照燈等多項(xiàng)開發(fā)任務(wù)；同時(shí)獲得一汽-大眾70 個(gè)后市場車燈項(xiàng)目合同。伴隨公司產(chǎn)品和客戶的持續(xù)優(yōu)化，并考慮去年同比低基數(shù)，我們判斷，公司三季度業(yè)績?nèi)杂型３?0%以上的快速增長。
公司定增方案獲批，加速向車燈電子、智能駕駛領(lǐng)域布局。公司擬不低于22.84 元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行募集資金不超過15 億元，目前定增方案已經(jīng)獲批。除產(chǎn)能擴(kuò)張外，其中募集7 億元用于“汽車電子和照明研發(fā)中心”項(xiàng)目，主要研發(fā)方向包括：車燈及車燈電子、智能駕駛研發(fā)、車載無線充電、抬頭顯示、傳感器技術(shù)、智能化生產(chǎn)線等。我們認(rèn)為，公司有望從國內(nèi)優(yōu)秀的專家級(jí)車燈供應(yīng)商，邁向綜合智能照明解決方案提供者。
公司持續(xù)推出AFS、ADB 等高附加值智能車燈產(chǎn)品，彰顯智能照明領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力。伴隨汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)向智能化升級(jí)，AFS 大燈（自適應(yīng)前照燈系統(tǒng)）、視覺控制ADB（自適應(yīng)遠(yuǎn)光）智能照明系統(tǒng)、RGB 彩色氛圍燈、帶總線的后燈控制系統(tǒng)將成為智能駕駛的重要組成。公司于去年底推出AFS 大燈，實(shí)現(xiàn)在傳祺GS4 高端車型的量產(chǎn)，并于今年5 月成功推出ADB 大燈，彰顯在智能照明領(lǐng)域優(yōu)秀的技術(shù)實(shí)力。今年4 月，公司投資1.5 億元設(shè)立全資子公司星宇科技，進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)布局。
智能汽車技術(shù)路線圖有望近期發(fā)布，公司為核心收益標(biāo)的之一。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，“智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展技術(shù)路線圖”已基本完成，將于8 月份對(duì)外公布。我們判斷，智能駕駛進(jìn)入高速發(fā)展期，技術(shù)、立法、產(chǎn)業(yè)化有望同時(shí)推進(jìn)。智能照明將成為智能駕駛重要組成，公司將受益產(chǎn)業(yè)化升級(jí)趨勢，分享智能駕駛快速成長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車需求增長不達(dá)預(yù)期；主要客戶市場地位下降；LED等新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期；外延式擴(kuò)張進(jìn)程低于預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值：考慮公司上半年業(yè)績超預(yù)期,上調(diào)公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測分別為1.53/1.87 元/2.29 元(原預(yù)期1.46/1.69 元/1.95 元)。當(dāng)前價(jià)44.52 元，分別對(duì)應(yīng)2016/17/18 年29/24/19 倍PE。保守按照增發(fā)15 億元進(jìn)行測算，攤薄后對(duì)應(yīng)2016/17/18 年33/27/22 倍PE。公司傳統(tǒng)車燈業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，智能照明領(lǐng)域卡位逐步清晰，將長期受益于汽車智能化產(chǎn)業(yè)升級(jí)。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后2016 年38-40 倍PE，目標(biāo)價(jià)52 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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