>> 西南證券-星宇股份(601799)16年中報點評-中報業(yè)績優(yōu)秀,穩(wěn)定高增長的輔助駕駛白馬-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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大燈尾燈訂單飽滿，吉林工廠產(chǎn)能釋放。公司上半年營業(yè)收入和凈利潤均超預期，一方面是因為公司前大燈業(yè)務及尾燈業(yè)務的快速增長，進口替代加速；另一方面則是由于子公司吉林星宇一期工程正式投入試生產(chǎn)，生產(chǎn)能力得到進一步提升，產(chǎn)能限制因素逐步消除。公司訂單和產(chǎn)能的雙雙放量使公司業(yè)績增速邁上了新的臺階。我們認為下半年伴隨著下游市場升溫，吉林子公司產(chǎn)能的逐步釋放，公司全年業(yè)績增速有望再超市場預期。
管理體系提升，管理費用下降明顯。在成功實施KPI 績效管理體系之后，公司引進了“方針管理”，夯實了管理基礎。精細化的資源管理使得公司在研發(fā)費用上升40%的前提下，上半年實現(xiàn)管理費用率逆勢下降1.04 個百分點（2016H1管理費用率為6.65%，2015H1 為7.69%），大幅提升了公司的盈利能力。
主業(yè)高速增長，電子化智能化轉(zhuǎn)型步伐堅定，低估值高安全邊際的夜間輔助駕駛龍頭。我們重申對公司的推薦邏輯：1）公司大燈、尾燈訂單飽滿，吉林子公司產(chǎn)能釋放，訂單產(chǎn)能雙雙放量，車燈主業(yè)未來將保持穩(wěn)定高增長；2）1.5 億設立“星宇智能電子”子公司，公司智能電子化轉(zhuǎn)型步伐堅定，轉(zhuǎn)型預期逐步落地。3）公司債券和定增項目均已過會，完成后公司在手現(xiàn)金接近30 億元，外延爆發(fā)動力強勁，我們強烈看好公司在夜視紅外，環(huán)境感知算法等智能駕駛新興領域的外延拓展。
估值與評級：公司進口替代趨勢良好，前大燈業(yè)務和LED 高端尾燈業(yè)務增速超過我們之前的預期。據(jù)此我們調(diào)整了我們的盈利預測，預計公司16-18 年的EPS分別為1.58 元、1.95 元、2.39 元，對應PE 分別為28 倍、23 倍、19 倍。我們強烈看好公司未來在汽車電子，智能駕駛方面的轉(zhuǎn)型發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟或繼續(xù)下行，汽車行業(yè)或持續(xù)低迷，NADS 車燈研發(fā)進度或不及預期。
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