>> 國(guó)金證券-歐菲光(002456)菲比尋常,行者無疆-160726
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
駱?biāo)歼h(yuǎn) |
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公司攝像頭模組近三年呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入從2013 年5.87 億元增長(zhǎng)至2015 年的54.9 億元，2 年增長(zhǎng)835%，2015 年度全球市場(chǎng)占有率達(dá)8.1%，排名第一。2016年Q1，攝像頭模組出貨量6443 萬顆，同比增長(zhǎng)67%，此外，公司在車載攝像模組領(lǐng)域已取得積極進(jìn)展，攝像頭模組業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
指紋識(shí)別業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)-受益智能手機(jī)快速滲透：公司2014 年進(jìn)軍生物識(shí)別領(lǐng)域，指紋識(shí)別模組2015 年Q2 開始量產(chǎn)出貨，2015 年出貨2052 萬顆，收入8.43 億，目前該業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016 年5 月單月出貨量近2000 萬顆，出貨量全球第一，大幅領(lǐng)先排名第二的信利光電（300 多萬顆），預(yù)計(jì)2016 年全年出貨量高達(dá)1.8-2 億顆，較2015 年增長(zhǎng)8 倍左右。預(yù)計(jì)未來三年，全球指紋識(shí)別產(chǎn)業(yè)將以40%的速度增長(zhǎng)，公司將深度受益。
AMOLED 顯示屏 +3D 玻璃， 廣闊無邊， 公司迎發(fā)展新機(jī)遇： 目前AMOLED 在手機(jī)中快速滲透，公司外掛式Film 業(yè)務(wù)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。公司在觸摸技術(shù)上也在積極尋求突破，一方面積極開發(fā)新技術(shù)，Incell 通過LGE 、Moto等國(guó)際客戶審核并量產(chǎn)，Oncell 進(jìn)入一線品牌；另一方面加強(qiáng)對(duì)外合作，2016 年成功導(dǎo)入合作伙伴：與LGD 合作量產(chǎn)Incell 觸控顯示模組，與群創(chuàng)合作量產(chǎn)Oncell 觸控顯示模組，與和輝合作量產(chǎn)AMOLED 觸控顯示模組，公司AMOLED 觸摸屏通過小米審核并量產(chǎn)。AMOLED 顯示屏 +3D 玻璃，可以完美實(shí)現(xiàn)完全顯示無邊框效果，將成為未來手機(jī)應(yīng)用的經(jīng)典組合，2016年3-4 月，公司玻璃蓋板出貨量國(guó)內(nèi)第三位，僅次于藍(lán)思科技及伯恩光學(xué)，產(chǎn)能擴(kuò)張速度很快，其中3D 玻璃的布局在行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先位置，2016 年計(jì)劃繼續(xù)加大投資，致力于打造2.5D 和3D 高端產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化無人生產(chǎn)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
全面布局智能汽車業(yè)務(wù)，有望復(fù)制在消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)中的成功路徑：汽車智能化、電動(dòng)化和互聯(lián)化是未來的發(fā)展方向，公司2015 年開始大力布局智能汽車產(chǎn)業(yè)，主要分為四大板塊：車載電子，智能中控屏系統(tǒng)，自動(dòng)駕駛及車聯(lián)網(wǎng)，目前已取得積極進(jìn)展，觸控屏、攝像頭模組、指紋識(shí)別模組等產(chǎn)品已運(yùn)用于車載中控臺(tái)、車載導(dǎo)航儀、車載電視等汽車電子產(chǎn)品。并且與北汽新能源等整車廠及與德爾福等一級(jí)供應(yīng)商建立了良好的合作關(guān)系。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)與智能汽車業(yè)務(wù)相關(guān)性強(qiáng)，有望復(fù)制在消費(fèi)類電子領(lǐng)域“觸摸屏+攝像頭+指紋模組”平臺(tái)型模式的成功。
估值與投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018 年EPS 分別為0.79/1.23/1.69 元，現(xiàn)價(jià)分別對(duì)應(yīng)市盈率42.6/27.3/19.9 倍?？紤]到公司攝像頭模組、指紋識(shí)別爆發(fā)式增長(zhǎng)，智能汽車業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。我們給予公司2016 年目標(biāo)價(jià)為44.2 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
智能手機(jī)增速放緩，觸摸屏、攝像頭模組及指紋識(shí)別價(jià)格下降；智能汽車業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。
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