>> 中信證券-網(wǎng)宿科技（300017）2016年中報點評-云計算與海外CDN共筑增長新動力-160729
| 上傳日期： |
2016/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司半年度歸母凈利潤同比增長81.78%，高于中報增速區(qū)間60%-90%的中值。以視頻直播為代表的互聯(lián)網(wǎng)應用對流量需求的不斷增長促進行業(yè)規(guī)模高增速持續(xù)，重申我們對未來三年行業(yè)規(guī)模有望保持40%復合增長率的判斷。同時，作為CDN行業(yè)龍頭，公司在技術、服務和成本領域全面領先，并依靠品牌、定制化服務等方式不斷加強客戶粘性，隨著在新產(chǎn)品研發(fā)推廣、海外市場開拓方面不斷發(fā)力，規(guī)模經(jīng)濟性持續(xù)體現(xiàn)，預計公司CDN 業(yè)務將吸收第三方市場絕大部分增量，龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
云計算成業(yè)績增長新亮點，社區(qū)云、政企云等有望接棒。“社區(qū)云”將云計算的計算和存儲資源下沉到社區(qū)，為高清視頻和大型游戲等業(yè)務降低帶寬成本的同時，大幅提升用戶體驗，并有望開拓對最終用戶收費的新模式；公司在私有云領域針對政企客戶設立一級部門政企云事業(yè)部，打造“云主機+云計算+云分發(fā)+云安全”的端到端一體化解決方案，預期今年為政企客戶提供的私有云滲透率可能達2%左右，與社區(qū)云業(yè)務一起成為公司戰(zhàn)略級增長點；政企&安全增值服務領域，海外對標Akamai 的收入結構中政企&安全解決方案占比達40%，公司具備成熟的網(wǎng)絡安全體系，正迅速產(chǎn)業(yè)化，為客戶提供優(yōu)質(zhì)安全方案；流量經(jīng)營方面，公司借助CDN 業(yè)務資源優(yōu)勢和客戶基礎，逐步開拓運營商省級公司并與其計費系統(tǒng)對接，有望成為2016 年新增長點。
愛爾蘭、印度等海外CDN 市場推進持續(xù)，進一步打開主業(yè)市場空間。公司海外CDN 業(yè)務總投資額10.68 億元，計劃用三年的時間逐步打造一個全球化平臺。繼美國、馬來西亞后，公司又在愛爾蘭、印度設立子公司，海外CDN 項目進展順利。結合此前與思科簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，我們預計公司將有望與Akamai 競合以覆蓋全球80%人口和地區(qū)，為CDN 業(yè)務打開新的市場空間。
有望通過并購+投資方式整合產(chǎn)業(yè)鏈，培育未來增長點。公司此前以自有資金1000 萬元設立投資公司，將以“成為全球一流的云服務公司”的戰(zhàn)略目標為指引，有望通過并購+投資等方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，外生拓展發(fā)展空間；同時，投資公司也有望為其自身新技術、新模式的創(chuàng)新業(yè)務領域提供培育孵化投融資等支持，有望打造未來新的利潤增長點。此外，公司報告期內(nèi)與國內(nèi)影院的影片傳輸?shù)日w方案提供商——北京還有電影科技——共同出資設立“北京網(wǎng)宿快線科技”，公司出資1,500 萬元占比30%，雙方有望發(fā)揮各自技術、客戶與資源優(yōu)勢，為院線提供包含互聯(lián)網(wǎng)拷貝分發(fā)在內(nèi)的信息化解決方案。
風險因素：CDN 惡性競爭、海外/社區(qū)云推進不達預期、流量經(jīng)營不達預期。
維持“買入”評級。公司半年報業(yè)績高增長持續(xù)，規(guī)模效應持續(xù)積聚龍頭地位不斷鞏固，行業(yè)增長40%復合增速、公司的規(guī)模效應與海外CDN 新市場共同驅動下，業(yè)績高增長有望持續(xù)；此外，私有云、社區(qū)云等業(yè)務帶來新增長點，從百億規(guī)模級別的CDN 市場逐步拓展到廣闊的千億級別的云計算領域。綜合考慮公司的CDN 業(yè)務、云計算業(yè)務和流量經(jīng)營平臺業(yè)務的價值，長期看公司有望成為超百億收入、千億市值的互聯(lián)網(wǎng)賣“鏟”巨頭，公司主業(yè)高增長持續(xù)，新業(yè)務不斷開拓,我們維持預測2016-18 年EPS 為1.69/2.58/3.80 元；維持目標價81.12 元，對應2016 年48 倍PE，維持“買入”評級。
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