>> 廣發(fā)證券-萬里揚（002434）16年中報點評：中報是全年利潤增速低點 -160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率，盈利水平受財務(wù)費用提升影響
公司16 年上半年毛利率為25.3%，同比下降7.6 個百分點；凈利率為9.0%，同比下降7.6 個百分點。毛利率下降與公司收購吉利變速器及金興內(nèi)飾導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。此外，期間費用率的提升影響了公司的盈利水平，公司16 年上半年期間費用率為17.4%，同比增加5.3 個百分點，期間費用率的提升主要由于公司進行收購對外籌資致使財務(wù)費用率提升5.7 個百分點所致。
擬收購奇瑞變速箱，若收購成功將成為新能源、智能汽車核心標(biāo)的
國內(nèi)自動變速箱為稀缺資源，奇瑞變速箱CVT 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢較強。公司是獨立第三方供應(yīng)商，收購奇瑞變速箱后有望更好地整合變速箱資源、開拓下游客戶。若收購成功，公司將成為新能源、智能汽車核心標(biāo)的。
投資建議
公司是商用車變速器龍頭，15 年通過收購進入乘用車變速器及汽車內(nèi)飾件行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移及新舊業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)有望使現(xiàn)有業(yè)務(wù)盈利能力提升。同時，公司擬收購奇瑞變速箱布局自動變速箱市場，消費升級及智能化、混動化背景下CVT 市場空間廣闊。不考慮收購影響，我們預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.32 元、0.39 元、0.49 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期；汽車行業(yè)競爭超預(yù)期；增發(fā)審批風(fēng)險。
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