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報(bào)告期內(nèi)公司對部分子品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行了相關(guān)調(diào)整，今年下半年還將全面啟動以"全球營養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)"的新品牌升級戰(zhàn)略，加大新業(yè)務(wù)及大健康的投入和布局，這些舉措短期內(nèi)對公司業(yè)績構(gòu)成一定的壓力。 
    期間費(fèi)用增加，銷售費(fèi)用率提高5個(gè)百分點(diǎn) 
    半年報(bào)顯示，公司加大了品牌推廣的投入力度，期間費(fèi)用較去年同期有一定幅度的增加。為提高品牌曝光率及知名度，公司通過主流衛(wèi)視的欄目冠名和綜藝欄目植入進(jìn)行了大量品牌宣傳，包括獨(dú)家冠名東方衛(wèi)視《四大名助》、特約贊助浙江衛(wèi)視王牌綜藝節(jié)目《來吧，冠軍》，獨(dú)家冠名深圳衛(wèi)視《極速前進(jìn)》第三季等。反映在報(bào)表上，銷售費(fèi)用較上年同期增長32.73%，銷售費(fèi)用率從去年同期的19.81%提高到25.1%。銷售費(fèi)用增長主要是由于廣告費(fèi)用及推廣費(fèi)投入的增加導(dǎo)致的，其中市場推廣費(fèi)用是去年同期的3倍，廣告費(fèi)用增幅也近50%。結(jié)合公司的品牌升級戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)今年下半年以及明年都會有比較大的費(fèi)用投入。
    牽手NBTY，整合海外上游資源，打造長期競爭優(yōu)勢 
    今年3月，湯臣倍健與NBTY設(shè)立合資公司，湯臣倍健占總股本比例60%。NBTY是全球最大的膳食補(bǔ)充劑企業(yè)之一，15 年總銷售額約32.3億美元。本次合作，NBTY將原有在中國市場的自然之寶（Nature’s Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）兩大品牌的業(yè)務(wù)以及跨境電商業(yè)務(wù)注入合資公司。合資公司將擁有自然之寶和美瑞克斯兩大品牌在中國市場的經(jīng)營權(quán)和商標(biāo)使用權(quán)。我們認(rèn)為，NBTY海外上游資源的品牌力配合湯臣倍健本身具有的營銷優(yōu)勢，未來三年公司利潤將有大幅提升。
    籌建有機(jī)農(nóng)場，落實(shí)"全球原料三步走"戰(zhàn)略，保持差異化領(lǐng)先 
    報(bào)告期內(nèi)，公司啟動了全球第一個(gè)有機(jī)農(nóng)場的籌建工作，落實(shí)"全球原料三步走"戰(zhàn)略的第三步。通過"三步走"的原料和產(chǎn)品戰(zhàn)略，湯臣倍健希望能夠形成與包括國外主流品牌更具優(yōu)勢和差異化的品質(zhì)，也在一定程度上彌補(bǔ)品牌本身的厚度上與國外品牌的不足，不斷保持差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢。經(jīng)測算，由于公司銷售收入不達(dá)預(yù)期，品牌升級導(dǎo)致費(fèi)用壓力較大，下調(diào)公司2016-2018年EPS預(yù)測為0.44元、0.52元和0.61元，對應(yīng)2016年P(guān)E為30倍，我們看好公司長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來幾年仍有可能維持高速成長，維持"買入"評級，目標(biāo)價(jià)15.00-16.00元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，宏觀經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠巯M(fèi)意愿。