久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    簡(jiǎn)評(píng)
    藥店渠道增長(zhǎng)乏力，電商渠道異軍突起
    上半年受宏觀(guān)環(huán)境影響藥店渠道增長(zhǎng)乏力，銷(xiāo)售表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。
    在這種情況下，公司加碼線(xiàn)上渠道。16 年1 季度時(shí)，公司電商渠道銷(xiāo)售占比約為9%，上半年這一比例已達(dá)到兩位數(shù)，商超渠道保持在7-8%。值得一提的是，在今年的“6.18”天貓保健品銷(xiāo)量榜上，湯臣倍健超越Swisse，躍居第一，其線(xiàn)上子品牌健樂(lè)多成長(zhǎng)快速，已進(jìn)入第一梯隊(duì)。針對(duì)目前行業(yè)20%的線(xiàn)上占比，公司的線(xiàn)上渠道還有很大的發(fā)展空間，同時(shí)，下半年“雙十一”、“雙十二”等為電商的收入高峰，公司線(xiàn)上業(yè)務(wù)值得期待。
    大單品戰(zhàn)略遇到困難，調(diào)整改良以期盈利
    公司子公司廣東佰嘉2012 年推出骨骼健康品類(lèi)“健力多”，這幾年規(guī)模發(fā)展很快。去年底公司將其考核指標(biāo)從收入規(guī)模改為利潤(rùn)，在品牌建設(shè)和終端推廣上減少投入，對(duì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定的影響。去年廣東佰嘉收入同比增長(zhǎng)近200%，今年上半年收入負(fù)增長(zhǎng)，且由于組織架構(gòu)過(guò)大，人員費(fèi)用高，導(dǎo)致虧損近兩千萬(wàn)元。
    目前，公司已在線(xiàn)上推出專(zhuān)門(mén)針對(duì)運(yùn)動(dòng)人群的氨糖，根據(jù)批文獲取情況爭(zhēng)取于2017 年推出第二個(gè)儲(chǔ)備單品，公司對(duì)單品戰(zhàn)略模式可能進(jìn)行改良，以幫助佰嘉實(shí)現(xiàn)盈利。
    品牌建設(shè)力度加大，費(fèi)用率高導(dǎo)致利潤(rùn)下降
    2016 年，在后姚明時(shí)代，公司加大了品牌建設(shè)力度，公司先后贊助或冠名《四大名助》、《來(lái)吧，冠軍》、《極速前進(jìn)》等節(jié)目，下半年將實(shí)施全新的“全球營(yíng)養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)”品牌升級(jí)戰(zhàn)略，進(jìn)行公司最大的一次品牌升級(jí)，這也造成了今年公司的費(fèi)用率保持在較高水平，上半年銷(xiāo)售費(fèi)用近3.1 億，導(dǎo)致利潤(rùn)同比下降近14%，預(yù)計(jì)明年起公司會(huì)逐漸獲得品牌紅利。
    整合全球資源，引領(lǐng)行業(yè)潮流
    今年，公司邁出了全球資源整合的第一步，牽手NBTY 建立合資公司，公司股權(quán)占比60%，并于今年7 月完成注冊(cè)。目前，合資公司處于調(diào)整階段，今年預(yù)計(jì)虧損。公司預(yù)計(jì)明年合資公司的收入能恢復(fù)到15 年的70%左右，并實(shí)現(xiàn)盈利，增加公司的并表業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)
    雖然公司上半年利潤(rùn)同比下降，短期承壓，但總體上我們?nèi)钥春霉镜拈L(zhǎng)期發(fā)展，其線(xiàn)上業(yè)務(wù)是一大亮點(diǎn)，公司完成品牌建設(shè)后也將收獲更多品牌紅利。我們預(yù)計(jì)公司今年收入和利潤(rùn)分別為24.93 億和6.02 億，同比分別增長(zhǎng)10.00%和下降5.30%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值32.01 倍，目標(biāo)價(jià)15.00 元，增持評(píng)級(jí)。