>> 中銀國際-萬里揚(002434)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期 新能源CVT發(fā)展?jié)摿薮?160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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受消費升級等因素影響，國內(nèi)乘用車自動變速箱需求有望快速上升，但供給極為稀缺。公司完成收購整合奇瑞CVT 后成為獨立自動變速箱供應(yīng)商，有望迎來長期高速發(fā)展。奇瑞首款插電式混合動力車型艾瑞澤7e 上市，混動CVT 變速箱帶來1.9L 百公里實測油耗。新能源是未來發(fā)展方向，但混動變速箱極為稀缺，公司收購奇瑞變速箱資產(chǎn)包括混動CVT 變速箱，未來發(fā)展?jié)摿薮?。我們預(yù)計萬里揚2016-2018年考慮收購增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39 元、0.50 元和0.74 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標價18.50 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
汽車消費升級引領(lǐng)變速箱自動化，長期高速發(fā)展可期。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)品牌乘用車2015 年自動變速箱滲透率僅約20%。受消費升級等因素影響，國內(nèi)乘用車變速箱自動化是長期發(fā)展趨勢，自動變速箱需求有望快速上升。預(yù)計到2020 年國產(chǎn)品牌乘用車銷量有望達到1,414 萬輛，自動變速箱滲透率有望提升至30%，需求量高達424 萬臺，但供給極為稀缺。公司完成收購整合奇瑞CVT 后成為獨立自動變速箱供應(yīng)商，有望迎來長期高速發(fā)展。
奇瑞首款插電混動車型上市，新能源CVT 發(fā)展?jié)摿薮蟆? 月26 日奇瑞發(fā)布首款插電式混合動力車型艾瑞澤7e，混動CVT 變速箱帶來1.9L 百公里實測油耗。新能源是未來發(fā)展方向，但國內(nèi)混動變速箱供給極為稀缺，公司收購奇瑞變速箱資產(chǎn)包括混動CVT 變速箱，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 評級面臨的主要風險
1）商用車變速器銷量不及預(yù)期；2）乘用車變速箱發(fā)展不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計萬里揚2016-2018 年考慮收購增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39 元、0.50 元和0.74 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標價18.50 元，維持買入評級。
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