>> 中信證券-歌力思（603808）重大事項(xiàng)點(diǎn)評：時尚集團(tuán)插上線上翅膀-160805
| 上傳日期： |
2016/8/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
薛緣，鞠興海 |
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此報告為加密報告 |
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百秋網(wǎng)絡(luò)是定位于國際中高端時尚品牌電商業(yè)務(wù)的一站式代運(yùn)營服務(wù)公司，主要布局電商代運(yùn)營，為線上/線下全渠道銷售引入資源。
百秋網(wǎng)絡(luò)是電商代運(yùn)營的翹楚。百秋網(wǎng)絡(luò)通過代銷為主的方式與品牌合作，以品牌銷售提成比例為主要盈利模式，2015 年實(shí)現(xiàn)收入4530 萬元、同增40%，凈利潤2134 萬元、同增55%，盈利能力較強(qiáng)。百秋的核心優(yōu)勢在于：1. 擁有強(qiáng)大的品牌資源體系：百秋網(wǎng)絡(luò)旗下代運(yùn)營Sandro、Maje、GEOX、LeSportsac 等多個國際知名中高端品牌，品類涵蓋箱包/鞋/服飾/綜合（跨境等）。2.具備提供多元一體化服務(wù)能力：百秋為品牌提供客戶服務(wù)/倉儲物流等基礎(chǔ)性服務(wù)的同時，也為其提供商品規(guī)劃、數(shù)字營銷（如內(nèi)容營銷/直播/付費(fèi)推廣）等新型多元化服務(wù)；百秋自有倉庫承擔(dān)80%左右的發(fā)貨，配貨靈活高效。3.高效而精細(xì)化管理：不同于其他集成式代運(yùn)營商，百秋采用“獨(dú)立團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)各品牌”的模式，更加精細(xì)化、高效化。
為多品牌全渠道銷售鋪路，時尚集團(tuán)插上線上翅膀。對于公司而言，收購百秋意義重大，體現(xiàn)在：1. 百秋擁有國際品牌電商代運(yùn)營的資源和經(jīng)驗(yàn)，且品牌定位與公司完美契合，望豐富公司多品牌線上銷售資源。2. 公司接入電商代運(yùn)營資源望進(jìn)一步增強(qiáng)其互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營實(shí)力，結(jié)合已有線下渠道，未來公司多品牌集團(tuán)戰(zhàn)略將呈現(xiàn)全渠道多元運(yùn)營。同時，公司亦望為百秋帶來更多的國際品牌資源，協(xié)同補(bǔ)強(qiáng)的雙贏局面可期。
風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，終端銷售下滑；加盟業(yè)務(wù)改善不如預(yù)期；新品牌門店擴(kuò)張進(jìn)展低于預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。在時尚個性化消費(fèi)的新趨勢下，公司集團(tuán)化戰(zhàn)略推進(jìn)高效、品牌布局定位精準(zhǔn)且都處于快速成長周期，短期料帶來業(yè)績靚麗增長，長期望推動公司成為中國領(lǐng)先的時尚集團(tuán)。EdHardy 預(yù)計(jì)全年業(yè)績望翻番，IRO/Laurel 將開啟中國市場并逐漸發(fā)力，預(yù)計(jì)2016 年凈利潤1.77 億元（不考慮并表時間的備考業(yè)績約2.28 億元，對應(yīng)EPS0.92 元）。維持2016/2017/2018 年EPS 預(yù)測0.71/1.05/1.22 元，目標(biāo)價35.21 元，對應(yīng)2016/17 年P(guān)E38/34 倍（參考備考業(yè)績），維持“買入”評級。
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