>> 華泰證券-東莞控股(000828)原有主業(yè)穩(wěn)健，轉(zhuǎn)型金融加碼-160809
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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公司旗下還參股證券、信托、銀行、小貸公司，正逐步完善金融業(yè)務(wù)的布局，未來產(chǎn)業(yè)與金融的資源協(xié)同效應(yīng)可觀。
租賃業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，投資收益增長可觀
公司全資控股的融通租賃加大市場開發(fā)力度，積極搶占市場，先后與關(guān)聯(lián)公司東莞巴士和東莞新照投資公司進行租賃業(yè)務(wù)合作，2015 年營收與凈利潤增速分別為138%和26%，為公司新的利潤增長點。公司擬通過非公開發(fā)行募資14 億元對融通租賃定增，所募資金全部用于開展融資租賃業(yè)務(wù)。定增方案已經(jīng)過證監(jiān)會審核，尚待正式批文下發(fā)，預(yù)期隨著資本金的到位，公司內(nèi)部資源協(xié)同與融資渠道的拓寬將會得到進一步提升。公司參股的東莞證券已獲證監(jiān)會受理，正在IPO 排隊中，預(yù)計上市后會顯著提升公司價值，帶來的投資收益可觀。
路橋收費業(yè)績穩(wěn)增長，有利支持金融轉(zhuǎn)型
公司擁有和受托管理莞深高速一、二、三期路段，合計管理里程逾60 公里，2015年通行費收入超過9 億元，占公司總營收的85%，為公司的主要利潤來源。2015 年廣東省收費公路接入全國ETC 聯(lián)網(wǎng)，有效降低成本與收費等待時間，使車輛運行效率提高367%。莞深高速南接的梅觀高速已實現(xiàn)免費通行，預(yù)計給莞深高速車流量帶來較大的提振效應(yīng)。
員工持股激勵創(chuàng)新，國企改革預(yù)期強烈
參與定增的廣發(fā)資管設(shè)立的“東控1 號資管計劃”由東莞控股2015 年度員工持股計劃全額認(rèn)購，總金額不超過8000 萬元，通過實施員工持股計劃，使員工與公司利益一致化，有效調(diào)動員工積極性，為穩(wěn)定優(yōu)秀員工提供一個良好的平臺。國企改革進程正在加速推進，公司參股的東莞證券、東莞信托、長安村鎮(zhèn)銀行、松山湖小額貸款公司等金融企業(yè)的實際控制人均為東莞市國資委，我們預(yù)計公司作為上市平臺，將借助區(qū)域優(yōu)勢，大概率承接?xùn)|莞國資委旗下產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)同發(fā)展，轉(zhuǎn)型為地區(qū)性小型金控平臺。未來隨著東莞證券的IPO 落地，資產(chǎn)證券化進程將會進一步加快。
首次覆蓋給予“增持”評級
我們看好公司向金融轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略定位，通過租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)內(nèi)部資源協(xié)同發(fā)展，參控股公司IPO 上市和新三板掛牌來提升公司價值。非公開發(fā)行的落地將會對租賃業(yè)務(wù)起較大提振作用，國企改革的加速推進有望推動轉(zhuǎn)型升級。我們預(yù)計2016-18 年EPS分別是0.60、0.73 和0.94 元，對應(yīng)PE 17X、14X 和11X，采用可比公司分部PE估值法對公司估值，對應(yīng)目標(biāo)市值144 億~168 億，目標(biāo)價格區(qū)間為11.58~13.49 元。
風(fēng)險提示：定增進程不及預(yù)期，國改進程不及預(yù)期，東莞證券IPO 進程不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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