>> 申萬宏源-明泰鋁業(yè)(601677)中報歸母凈利潤略超預(yù)期，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級-160811
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
大小： |
415KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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二季度單季公司實現(xiàn)歸母凈利潤8492 萬元，環(huán)比增長68%。
受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利水平顯著提升。報告期內(nèi)，公司通過高精度交通用鋁板帶項目的逐步投產(chǎn)（主要生產(chǎn)處船板、罐車料、中厚板等產(chǎn)品）及坯料（20 萬噸鋁板材項目中的10 萬噸，貢獻(xiàn)5000 萬凈利潤）自給率提升，毛利率顯著上升，2016 年上半年毛利率同比上升2.51 個百分點至9.39%，亦優(yōu)于一季度毛利率8.87%，，這在二季度鋁價有所波動的情況下殊為不易，顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化持續(xù)發(fā)生而非單純的享受低價庫存紅利。報告期內(nèi)公司收入增速有限，利潤增長更多的來自于高端產(chǎn)能對現(xiàn)有低端產(chǎn)能的替代。我們認(rèn)為公司最終在不停開拓新產(chǎn)品的過程中會帶來收入端顯著的增長。
軌交型材投產(chǎn)近在眼前，產(chǎn)業(yè)并購?fù)庋又档闷诖?。公司?016 年中報中提及“年產(chǎn)2萬噸交通用鋁型材項目”進(jìn)展迅速，車間廠房已建設(shè)完成，主要設(shè)備已經(jīng)訂購，部分設(shè)備（車體焊接設(shè)備）安裝接近尾聲，我們預(yù)計2016 年10 月以后公司軌交大部件將實現(xiàn)批量化供貨，而型材供應(yīng)預(yù)計在2017 年完成達(dá)產(chǎn)，這將成為公司2017 年主要的利潤增長點。此外，公司還在中報里提及公司加強(qiáng)資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃和布局，提高產(chǎn)業(yè)并購整合能力，促進(jìn)公司實現(xiàn)快速、規(guī)模化的可持續(xù)發(fā)展，我們對公司的外延并購布局有所期待。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級！我們認(rèn)為伴隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，軌交型材的逐步投產(chǎn)以及外延并購的發(fā)生，公司凈利潤將持續(xù)增長，上調(diào)2016-2018 年EPS 至0.56/0.75/0.94 元（原先為0.54/0.70/0.77 元）。我們認(rèn)為公司成長性優(yōu)異且產(chǎn)品逐步切入高端，符合行業(yè)發(fā)展趨勢，給予2017 年30X，短期目標(biāo)價22.5 元，較現(xiàn)價上漲空間超過40%，維持買入評級！
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