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商業(yè)保理是供應(yīng)鏈金融中重要的貿(mào)易融資工具，主要為企業(yè)提供應(yīng)收賬款受讓、收付結(jié)算等服務(wù)。
    設(shè)立商業(yè)保理，內(nèi)部資源協(xié)同
    借助股東資源，宏通商業(yè)保理將與東莞控股圍繞路橋工程應(yīng)收款及倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)供應(yīng)鏈開展保理業(yè)務(wù)，與宏川集團(tuán)圍繞其核心倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)開展供應(yīng)鏈保理業(yè)務(wù)，既可有效保障保理業(yè)務(wù)的開展，也可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源的協(xié)同整合，提升集團(tuán)整體的運(yùn)營(yíng)效率。宏通保理還可與融通租賃在客戶資源、營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面實(shí)現(xiàn)資源共享、交叉營(yíng)銷、協(xié)同發(fā)展，提高融資租賃業(yè)務(wù)的收益率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低融資租賃業(yè)務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加速金融布局
    公司主營(yíng)的路橋收費(fèi)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，是公司的主要利潤(rùn)來源，為金融轉(zhuǎn)型提供持續(xù)的現(xiàn)金流。公司旗下全資控股的融通租賃正加大市場(chǎng)開發(fā)力度，與關(guān)聯(lián)公司保持緊密的合作關(guān)系，為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司還參股東莞證券、東莞信托、長(zhǎng)安村鎮(zhèn)銀行、松山湖小貸公司等金融企業(yè)，正逐步向多元金融發(fā)展。公司此次涉足商業(yè)保理業(yè)務(wù)，是在“產(chǎn)融雙驅(qū)”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，對(duì)金融投資領(lǐng)域的豐富和深化，可以為客戶提供更加全面的金融服務(wù)產(chǎn)品，提升公司金融業(yè)務(wù)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性和盈利性。
    定增提升資本，國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈
    公司擬通過非公開發(fā)行對(duì)融通租賃定增不超過14 億元，定增完成后融通租賃注冊(cè)資本將增長(zhǎng)逾1 倍，方案已經(jīng)過會(huì)，尚待正式批文，預(yù)計(jì)2017 年定增完成后將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)放量。定增對(duì)象之一的員工持股計(jì)劃鎖定期3 年，將實(shí)現(xiàn)員工與公司利益一致化，有效激發(fā)員工積極性。公司參股的東莞證券正在IPO 排隊(duì)中，預(yù)計(jì)上市后將會(huì)帶來可觀的投資收益。作為東莞國(guó)資委旗下唯一上市平臺(tái)，受益國(guó)企改革的加速推進(jìn)，公司未來有望實(shí)現(xiàn)向地方性金控平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，大概率承接?xùn)|莞國(guó)資委旗下產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)同發(fā)展。
    看好發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們看好公司轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展前景，此次設(shè)立商業(yè)保理公司將促進(jìn)公司內(nèi)部資源整合，提升經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步加速金融布局。非公開發(fā)行的即將落地將對(duì)租賃業(yè)務(wù)帶來較大提振作用，國(guó)企改革的加速推進(jìn)有望推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們預(yù)計(jì)2016-18 年EPS分別為0.6、0.73 和0.94 元，對(duì)應(yīng)PE 17X、14X 和11X，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間11.58~13.49元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定增進(jìn)程不及預(yù)期，國(guó)改進(jìn)程不及預(yù)期，東莞證券IPO 進(jìn)程不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。