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上半年公司產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.13 億元同比上升242.13%，實(shí)現(xiàn)毛利2.09 億元。保理業(yè)務(wù)和黃金租賃業(yè)務(wù)收入分別增長78.22%和58.24%，資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)也開始貢獻(xiàn)收入。產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)粘性較高，我們估計(jì)下半年公司的產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)繼續(xù)增長是大概率事件。
    掌握產(chǎn)業(yè)鏈金融的核心競(jìng)爭(zhēng)力：產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)的核心在于專業(yè)的信用識(shí)別能力。每個(gè)行業(yè)都有其特殊性，只有在行業(yè)中做過的企業(yè)才能有效識(shí)別客戶的盈利能力和信用水平，從而在銀行無法企及的領(lǐng)域開展金融業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋有色金屬采礦（鉛鋅、銅、金、錫等），貿(mào)易業(yè)務(wù)（原托克團(tuán)隊(duì)），黃金飾品（參股周大發(fā)）；大股東擁有冶煉業(yè)務(wù)（四環(huán)鋅鍺）；可以說公司業(yè)務(wù)涵蓋了有色金屬除深加工外的所有環(huán)節(jié)。公司有望在此基礎(chǔ)上建立系統(tǒng)性的行業(yè)信用及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系，為產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)繼續(xù)開展提供保障。
    即將進(jìn)入鈷行業(yè)：公司同時(shí)披露投資計(jì)劃，擬投資3060 萬美元與盛屯稀有材料（出資2940 萬美元）共同成立鈷源新材。鈷源新材擬投資在剛果（金）建設(shè)年產(chǎn)3500 噸鈷（氫氧化鈷）、1萬噸銅（陰極銅）的綜合利用項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)地科盧韋齊地區(qū)銅鈷資源豐富，該項(xiàng)目有望在獲得經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)為公司未來收購上游礦山打下基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年的EPS 分別為0.14元、0.22 元和0.34 元，按照16 日收盤價(jià)8.32 元計(jì)算，公司的動(dòng)態(tài)P/E 分別為60 倍、38 倍和24 倍。鑒于公司產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)已有實(shí)質(zhì)性增長，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司非公開發(fā)行延期的風(fēng)險(xiǎn)，海外投資國政治不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。