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公司16 年上半年毛利率為31.2%，同比下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為13.0%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，與管理費(fèi)用率上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)有關(guān)。
    主業(yè)存彈性，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向乘用車市場(chǎng)轉(zhuǎn)移
    公司產(chǎn)品主要用于商用車、工程機(jī)械等，今年商用車行業(yè)有所復(fù)蘇，下半年圍繞重卡的傳動(dòng)軸業(yè)務(wù)彈性較大。同時(shí)，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，開發(fā)轎車等速傳動(dòng)軸向乘用車市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。此外，公司還開發(fā)了純電動(dòng)、混合動(dòng)力汽車的新型傳動(dòng)軸產(chǎn)品，布局新能源汽車領(lǐng)域。
    獲軍品生產(chǎn)資質(zhì)，或帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司去年已與中國(guó)航天科工集團(tuán)下屬的三江萬(wàn)山、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)下屬的北奔重汽簽訂合作協(xié)議，今年上半年公司相繼獲得了軍工三級(jí)保密資格、武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書，表明公司已具備軍品研發(fā)和生產(chǎn)的能力，未來(lái)公司在軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展將給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議
    公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的非等速傳動(dòng)軸企業(yè)，主業(yè)由于下游重卡行業(yè)恢復(fù)存較大彈性，同時(shí)公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)轎車等速傳動(dòng)軸，軍工資質(zhì)的獲得、新能源相關(guān)新品的開發(fā)或給公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.18 元、0.21 元、0.25 元，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)景氣度低于預(yù)期；原材料價(jià)格變動(dòng)幅度超預(yù)期。