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2016 年中期收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為18.92 億元、6.94 億元、6.86 億元，同比分別增長(zhǎng)14.1%、12.2%、11.4%；業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。單季度來看，2016 年第2 季度實(shí)現(xiàn)收入9.77億元、凈利潤(rùn)3.37 億元，同比分別增長(zhǎng)11.6%、10.2%，比1 季度增速略微放緩。符合我們20160711《中報(bào)前瞻》中穩(wěn)健較快增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。
    2016 年中報(bào)回顧和分析：
    泰嘉等心血管制劑藥物是公司主要利潤(rùn)來源和利潤(rùn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.17 億元，同比增長(zhǎng)16.8%，增速同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)；制劑業(yè)務(wù)毛利率85.5%，同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。我們分析，泰嘉2015 年收入超過了24 億，占制劑收入的89%，預(yù)測(cè)2016 年泰嘉收入將超過29 億，是我國(guó)單品種最大的處方藥。受益于藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查核查和仿制藥一致性評(píng)價(jià)的推進(jìn)，未來三年氯吡格雷將有望繼續(xù)保持較好的競(jìng)爭(zhēng)格局（賽諾菲-安萬特、信立泰和樂普藥業(yè)3 家）。2016 年8 月，廣東省衛(wèi)計(jì)委等九部門印發(fā)了《廣東省醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品交易暫行辦法》，公司重磅單品泰嘉有望通過“非基藥目錄”參與招標(biāo)，重回廣東市場(chǎng)，將為該產(chǎn)品帶來2 億銷售增量，預(yù)期泰嘉增速提升。
    二線品種比伐盧定和阿利沙坦酯有望進(jìn)入新版國(guó)家醫(yī)保目錄，公司明年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?。今? 月22 日，人社部召開新聞發(fā)布會(huì)，醫(yī)保目錄調(diào)整將是今年的重點(diǎn)工作。公司二線品種比伐蘆定（首仿、獨(dú)家）和阿利沙坦酯（1.1 類新藥）有望進(jìn)入醫(yī)保目錄，比伐盧定的市場(chǎng)空間5 億以上，公司的比伐盧定去年銷售近 1 億元，隨著招標(biāo)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年銷售額將增長(zhǎng) 50%以上。 阿利沙坦酯（1.1 類新藥）市場(chǎng)空間在10 億以上，目前基數(shù)較小，今年有望保持50%以上增長(zhǎng)。
    研發(fā)投入持續(xù)加大。今年上半年研發(fā)投入1.35 億，同比增長(zhǎng)64.8%，占收入比重的7.14%。去年公司收購(gòu)了金盟和金凱后，高毛利的處方藥新藥梯隊(duì)雄厚、在研生物藥2018 年、 2019 年將密集上市，奠定了未來多年業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)礎(chǔ)。最快的是生物藥甲狀旁腺素（治療骨質(zhì)疏松癥）目前已完成三期臨床，正準(zhǔn)備申報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2018 年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    我們維持預(yù)測(cè)公司 2016~2018 年凈利潤(rùn)將分別同比增長(zhǎng)20%/19%/18% 、 EPS 1.45 元/1.74 元/2.05 元，當(dāng)前2017 年預(yù)測(cè)PE 17 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)低于預(yù)期。