>> 中銀國際-萬里揚(yáng)（002434）重組審核通過，高速發(fā)展無憂-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示國產(chǎn)品牌乘用車2015 年自動變速箱滲透率僅約20%。受消費(fèi)升級等因素影響，國內(nèi)乘用車變速箱自動化是長期發(fā)展趨勢，自動變速箱需求有望快速上升，但供給嚴(yán)重不足。公司完成收購奇瑞CVT 后成為獨(dú)立自動變速箱供應(yīng)商，目前CVT 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已與北汽銀翔、華晨鑫源簽署新車型開發(fā)協(xié)議，未來有望保持長期高速發(fā)展。我們預(yù)計萬里揚(yáng)2016-2018 年考慮收購增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39 元、0.50 元和0.74 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標(biāo)價18.50 元，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
汽車消費(fèi)升級，變速箱自動化是長期發(fā)展趨勢。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)品牌乘用車2015 年自動變速箱滲透率僅約20%。受消費(fèi)升級等因素影響，國內(nèi)乘用車變速箱自動化是長期發(fā)展趨勢，自動變速箱需求有望快速上升。預(yù)計到2020 年國產(chǎn)品牌乘用車銷量有望達(dá)到1,414 萬輛，自動變速箱滲透率有望提升至30%，需求量高達(dá)424 萬臺，但供給極為稀缺。公司完成收購整合奇瑞CVT 后成為獨(dú)立自動變速箱供應(yīng)商，有望迎來長期高速發(fā)展。
已與北汽銀翔、華晨鑫源簽署新車型CVT 開發(fā)協(xié)議，高速發(fā)展可期。重組審核通過意味著公司增發(fā)收購奇瑞變速箱已成定局，未來高速發(fā)展無憂。CVT 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，目前已與北汽銀翔、華晨鑫源簽署新車型開發(fā)協(xié)議，并與吉利汽車、東風(fēng)柳汽、東風(fēng)小康等多家進(jìn)行技術(shù)對接，未來有望憑借技術(shù)、服務(wù)、性價比等優(yōu)勢獲得較大市場份額，高速發(fā)展可期。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）商用車變速器銷量不及預(yù)期；2）乘用車變速箱發(fā)展不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計萬里揚(yáng)2016-2018 年考慮收購增發(fā)后攤薄的備考每股收益分別為0.39 元、0.50 元和0.74 元，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標(biāo)價18.50 元，維持買入評級。
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