>> 國泰君安-晨鳴紙業(yè)(000488)造紙主業(yè)邊際改善,融資租賃快速成長-160825
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大?。?/td>
| 380KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司造紙主業(yè)邊際改善，預計未來產(chǎn)能將逐步擴充；融資租賃的規(guī)模與業(yè)務范圍不斷擴大，預計將維持高速增長?？紤]噸紙盈利改善的持續(xù)性及金融板塊快速成長，我們維持2016-18年EPS0.91/1.03/1.19 元，維持目標價12.36 元，對應2016 年約13.6 倍PE，維持增持評級。
業(yè)績同增239.8%，超出市場預期。公司2016H1 實現(xiàn)營收106.06 億元，同增9.13%，歸屬凈利潤9.39 億元，同增239.8%，折合EPS 為0.45 元，超出市場預期。受益于原材料價格下行及紙品提價，造紙主業(yè)的噸紙盈利改善且毛利率水平的顯著提高，預計隨著在建項目達產(chǎn)，造紙板塊產(chǎn)能將不斷擴大并充分發(fā)揮規(guī)模效應，傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力將持續(xù)提升。
優(yōu)質(zhì)客戶不斷開拓，融資租賃業(yè)務有望維持高速增長。截至2016 年上半年，融資租賃合同約294.5 億元，較2015 年末增長21.97%。融資租賃板塊以風險管控為主線，持續(xù)進行優(yōu)質(zhì)客戶的開拓，擴大境內(nèi)銀行直接授信；綜合考慮經(jīng)營融資成本降低及融資租賃業(yè)務規(guī)模擴大的因素，預計金融板塊的盈利能力將持續(xù)上升并維持高速增長。
非公開發(fā)行優(yōu)先股募集開啟，為持續(xù)發(fā)展補充資金實力。第二期優(yōu)先股計劃發(fā)行1000 萬股募集10 億元，一方面將增加公司凈資產(chǎn)與流動資金，降低資產(chǎn)負債率與財務風險；另一方面將加大在造紙+融資租賃雙主業(yè)的投入，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓寬與產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，持續(xù)發(fā)展能力將穩(wěn)步提升。
風險提示：跨界經(jīng)營的風險、造紙主業(yè)基本面出現(xiàn)波動。
|
|
