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公司在手項(xiàng)目充沛，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，后續(xù)營(yíng)收凈利有望加快增長(zhǎng)。
    新簽訂單充足，加快投資保障未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)
    上半年公司新簽合同額2,837.95 億元，同比增長(zhǎng)7.60%，截至年中在執(zhí)行未完工合同金額為9,422.99 億元，與上年末相比增長(zhǎng)8.65%。其中上半年國(guó)內(nèi)鐵路建設(shè)項(xiàng)目集中招投標(biāo)加速推進(jìn)，公司新簽合同額實(shí)現(xiàn)同比519.8%跨越式增長(zhǎng)。投資類項(xiàng)目和疏浚業(yè)務(wù)分別同比大增46.1%和46.91%，其中投資類項(xiàng)目新簽訂單占基建建設(shè)業(yè)務(wù)的17%；政府采購(gòu)項(xiàng)目累計(jì)完成投資801.90 億元，其中進(jìn)入回收期涉及投資額占累計(jì)完成投資額的78.37%，累計(jì)收回資金334.94 億元；城市綜合開發(fā)項(xiàng)目累計(jì)完成投資額445.63 億元，已實(shí)現(xiàn)銷售額258.64 億元，實(shí)現(xiàn)回款189.56 億元。
    受益于當(dāng)前基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手，公司新增訂單充足，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。
    “一帶一路”助力國(guó)際化，國(guó)企改革試點(diǎn)先行
    上半年公司海外工程新簽訂單833.21 億元，同比增長(zhǎng)12.0%，占公司新簽訂單額的31.5%；在“一帶一路”沿線 49 個(gè)國(guó)家簽訂對(duì)外承包工程合同額 68.26 億美元；而上半年公司海外收入為396.45 億元，收入占比約21.6%，全球布局進(jìn)一步提速。按項(xiàng)目板塊看，港口、道路與橋梁、鐵路位列三甲，分別占比36%、27%、17%；按地區(qū)看，非洲、亞洲、大洋洲位列三甲，分別占比49%、20%、13%。中交集團(tuán)在接受國(guó)資委業(yè)績(jī)考核的8家建筑類央企中排名第一，目前已被國(guó)務(wù)院確定為國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，公司子公司積極發(fā)起并認(rèn)購(gòu)與集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)公司共同設(shè)立的各類產(chǎn)業(yè)基金份額，我們預(yù)計(jì)隨著公司投資業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，未來(lái)公司將繼續(xù)受益于國(guó)有資本投資改革。
    PPP 和海外業(yè)務(wù)潛力巨大，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年EPS 為1.08/1.16/1.24 元，YOY 11%/8%/7%，未來(lái)三年CAGR 8%。繼續(xù)看好公司PPP 基建業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，我們認(rèn)為可給予公司2017 年12-13 倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間13.92-15.08 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)；海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)改進(jìn)展慢于預(yù)期等。