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2Q16營收3.39 億，同比增6.66%；2Q 凈利0.44 億，同比下滑8.62%，每股收益0.05 元。
    點(diǎn)評：
    營收增長兩架馬車，核心看好”畜牧板塊+殯葬業(yè)務(wù)”。畜牧業(yè)板塊營收4.13 億元，同期擴(kuò)大17.56%，凈利潤1113.47 萬元，同期擴(kuò)大55.17%，公司發(fā)揮牛肉產(chǎn)業(yè)上下游優(yōu)勢。福成股份是稀缺海外并購肉牛養(yǎng)殖業(yè)上市公司，收購澳洲Woodlands 農(nóng)場后，直接獲利于牛肉價(jià)值鏈中收益最高的養(yǎng)殖環(huán)節(jié)；此外產(chǎn)業(yè)鏈下游布局福成肥牛，獲得豐富渠道資源并受益于價(jià)值鏈中收益次高的終端環(huán)節(jié)。本報(bào)告期內(nèi)牛肉及深加工制品增速明顯，預(yù)期未來會進(jìn)一步擴(kuò)大低溫肉制品，熟食加工及速食品生產(chǎn)等高附加值子產(chǎn)業(yè)，由于鮮奶下游擠壓價(jià)格承壓，奶牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)預(yù)期會進(jìn)行收縮調(diào)整，食品+牛肉業(yè)務(wù)增速受制于經(jīng)濟(jì)，未來不排除剝離可能。
    殯葬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入9421 萬元，同比+9.03%，凈利潤4857.45 萬元，同比增長4.91%，銷量平穩(wěn)，單價(jià)穩(wěn)步提升。
    報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售墓位數(shù)量1430 個(gè)，銷量保持穩(wěn)定，但單價(jià)同比上浮超過30%，體現(xiàn)了人們對中高檔定位精神消費(fèi)類產(chǎn)品的需求。寶塔陵園地處燕郊，緊鄰京津冀，項(xiàng)目規(guī)劃完成40萬個(gè)墓穴，目前銷售不到25%，且同等墓地比北京便宜三至五成，價(jià)格仍有上升動能。殯葬業(yè)屬于高利朝陽產(chǎn)業(yè)，伴隨老齡化加劇，未來5 年有望保持約17.9%年增速，行業(yè)毛利率高達(dá)80%，凈利率高達(dá)50%左右，有較大盈利空間。
    并購基金進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)期會采取“異地并購搶占牌照”策略，占據(jù)稀缺陵園經(jīng)營牌照，不斷擴(kuò)張殯葬業(yè)務(wù)。福成和輝產(chǎn)業(yè)并購基金本期設(shè)立規(guī)模為10 億元，分兩期完成。其中福成五豐出資4.5 億元，占比45%，和輝出資1000 萬元，占比1%，其他合伙人出資5.4 億元，占比54%。目前并購基金已辦理完工商注冊登記手續(xù)，公司廣泛接觸各方面資訊與潛在標(biāo)的，預(yù)期近期會展開外延并購項(xiàng)目，擴(kuò)大在殯葬行業(yè)影響力。陵園經(jīng)營屬于牌照稀缺行業(yè)，每個(gè)地區(qū)僅發(fā)放1-2 家經(jīng)營牌照，預(yù)期公司將借助并購基金，搶占牌照資源，鞏固行業(yè)壁壘。
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)16-18 年攤薄EPS 分別為0.24、0.41、0.74 元。分業(yè)務(wù)預(yù)測：預(yù)計(jì)16-17 年牛肉+食品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.9 億和1 億利潤，給予17 年20xPE，市值20 億。預(yù)計(jì)殯葬業(yè)16年凈利1 億利潤，同時(shí)假設(shè)外延并購2 億利潤（10 億規(guī)模并購基金按照3-5xPE 外延并購），16 年備考利潤3 億，17 年并購基金繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模至20 億，17 年備考5 億利潤。給予30xPE，對應(yīng)150 億市值，合計(jì)168 億市值，買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；外延并購不達(dá)預(yù)期。