>> 華泰證券-黃河旋風(fēng)(600172)依托智能制造業(yè)務(wù),增量金剛石主業(yè)業(yè)績-160913
| 上傳日期： |
2016/9/18 |
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作者： |
陳靂 |
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公司盈利能力穩(wěn)步提升，定增擴大寶石級金剛石及大單晶金剛石產(chǎn)能
盡管過去幾年隨著供需結(jié)構(gòu)變化工業(yè)金剛石的平均價格下滑，但公司始終保持相對穩(wěn)定的毛利率和漸增的營業(yè)收入。金剛石公司2015 年發(fā)行股份募集資金3.3 億元用于寶石級大單晶金剛石產(chǎn)業(yè)化項目。相比于工業(yè)用人造金剛石，寶石級金剛石毛利率更高。國外企業(yè)已有成功生產(chǎn)寶石級金剛石及大單晶金剛石的經(jīng)驗，但國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化大單晶金剛石仍有技術(shù)難題需要克服，募集資金對這一專題進(jìn)行攻克，產(chǎn)業(yè)化完成后可提高公司產(chǎn)品的利潤及公司整體競爭力。
公司收購明匠智能拓展智能制造業(yè)務(wù)
公司2015 年發(fā)行股份的方式購買明匠智能100%股權(quán)，實現(xiàn)了向工業(yè)4.0 智能化制造領(lǐng)域的發(fā)展。2015 年公司工業(yè)智能化類收入為1.17 億元，收入占比6.46%，實現(xiàn)毛利潤6399 萬元，營業(yè)收入同比增長190.82%，綜合毛利達(dá)到54.55%，大幅超過預(yù)期?？紤]到公司技術(shù)積累基本成熟，客戶資源大幅拓展，假以2016 年營業(yè)收入增長50%計，明匠智能在公司營業(yè)收入中占比將提升到8.92%，利潤占比超過14%，給公司帶來新的業(yè)績和利潤增長點。
公司擬定增擴大金剛石線鋸和增材制造金屬粉末產(chǎn)能
金剛石線鋸是金剛石最具發(fā)展?jié)摿Φ南掠沃?，公司此次募集資金拓展金剛石線鋸業(yè)務(wù)有利于下游市場拓展和公司競爭力的提升。此外，增材制造具備較快的行業(yè)增速，公司原本具備一定金屬粉末生產(chǎn)能力，此次擬增加2100 噸增材制造專用金屬球形粉料的生產(chǎn)能力，增加公司的盈利能力。
維持“增持”評級
公司人造金剛石業(yè)務(wù)市場份額較大，產(chǎn)品品類齊全，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，智能制造業(yè)務(wù)技術(shù)及客戶資源積累已經(jīng)日趨成俗，具備增長潛力。此外，擬籌建的金剛石線鋸和增材制造金屬粉末也帶給公司新的業(yè)績和利潤增長點。預(yù)計2016-2018 年公司營業(yè)收入為19.74 億元、21.16 億元和22.70 億元，EPS 為0.45、0.52、0.63 元，對應(yīng)PE46倍、40 倍和32 倍，低于行業(yè)均值，PE 存在修復(fù)空間，參考DCF 估值，假設(shè)永續(xù)增長率在1%-2%之間，則公司合理估值區(qū)間在21.12～25.52 元之間。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。
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