>> 光大證券-保齡寶（002286）功能糖領(lǐng)域龍頭企業(yè)，堅(jiān)定“大健康”戰(zhàn)略布局-160919
| 上傳日期： |
2016/9/20 |
大小： |
1010KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
◆功能糖領(lǐng)域處于快速發(fā)展期，糖價上漲增厚全年業(yè)績
功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纖維、功能性糖醇。公司作為低聚糖的主要生產(chǎn)企業(yè)之一，市場份額占排名前三。新興市場高速發(fā)展，2015 年中國功能糖市場增速排名全球第三，銷售額位居世界第一。隨著人們對于飲食健康的愈發(fā)關(guān)注，功能糖逐漸被人們所接受。另一方面，糖價上漲帶動公司整體盈利水平提升，同時，公司主要產(chǎn)品之一的果葡糖漿作為蔗糖的最佳替代品將受益于糖價的上漲，逐步顯現(xiàn)其替代效應(yīng)。
◆新建產(chǎn)能逐步釋放，盈利水平大幅提升：
公司自2013 年起募集6 億元投向年產(chǎn)5 萬噸果糖（固體）綜合聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)5000 噸結(jié)晶海藻糖項(xiàng)目、年產(chǎn)5000 噸低聚半乳糖項(xiàng)目、糊精干燥裝置項(xiàng)目和技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目共五個項(xiàng)目。截至2016 年6 月底，已累計(jì)投入募集資金總額達(dá)4.75 億元，3 個項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)。公司下游客戶及上游供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)釋放，未來盈利空間將進(jìn)一步打開。
◆堅(jiān)定“大健康”戰(zhàn)略，布局特醫(yī)食新業(yè)務(wù)：
公司與浙江中稷康特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品股份有限公司共同出資在山東禹城國家高新開發(fā)區(qū)設(shè)立“山東中稷康特醫(yī)食品有限公司”。合資公司原始注冊資本為600 萬元，9 月份調(diào)整為1000 萬元，保齡寶占合資公司51%股權(quán)，中稷康占49%股權(quán)。中稷康目前擁有3 款產(chǎn)品，銷售渠道健全，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，此次合作有助于公司打開全新市場空間。
◆估值與評級
我們預(yù)測公司2016~2018 年EPS 分別為0.18 元，0.21 元和0.26 元，考慮到目前公司市值僅為50 億元，未來特醫(yī)食等大健康布局穩(wěn)步推進(jìn)，盈利空間有望快速打開。我們給予目標(biāo)價16 元，予以“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：
募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；特醫(yī)食業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度放緩。
|
|
