>> 中信證券-凱撒旅游（000796）重大事項點評-投資易生金服、天天商旅，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈積極戰(zhàn)略布局-160930
| 上傳日期： |
2016/9/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭，王玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點評如下：
評論：
增資易生金服，完善旅游金融業(yè)務布局交易方案
凱撒旅游與大鵬航旅、海南航空、北京首都航空等9 家公司對易生金服集團有限公司進行增資，9 家公司合計增資41.5 億元，獲得59.9%股權(quán)，即對應標的投后估值約69 億元。其中海航凱撒出資5.5 億元，獲得7.94%股權(quán)；公司副董事長兼總裁陳小兵先生控制的寧波杭州灣新區(qū)凱撒世嘉三期投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）等3 家公司出資11 億元，合計持股達15.88%。
其他各方增資金額及增資后持有易生金服股權(quán)的情況如下：
在此交易中，增資標的原股東海航旅游集團向增資各方承諾了上市及贖回條款，以下情況增資各方有權(quán)要求海航旅游集團以年化8%收益回購在此次增資中獲得的全部股權(quán)（回購價款=被回購方在本次增資過程中支付的全部增資款×（1+8%）N-被回購方在持股期間獲得的現(xiàn)金紅利累計金額）：1、易生金服2018 年12 月31 日之前未進入合格上市實質(zhì)階段；2、在易生金服金融上市實質(zhì)階段以后，6 個月內(nèi)未能向中國證監(jiān)會提交正式文件；3、完成了向中國證監(jiān)會提交正式申報文件，但后期撤回或未在進入上市實質(zhì)階段后12 個月內(nèi)取得中國證監(jiān)會并購重組審核委員會核準同意。該條款設定為此次增資各方投資收益設置了保障。
標的情況
易生金服是海航旅游集團旗下核心的旅游金融企業(yè)，主要依托金融創(chuàng)新，旗下各品牌為旅游及零售企業(yè)打造旅游支付、旅游金融、旅游增值三大業(yè)務板塊為一體的中國金融新經(jīng)濟體，構(gòu)建中國領先的旅游金融開發(fā)綜合服務平臺。
易生金服2015 年營業(yè)收入19.14 億元、凈利潤4869.74 萬元，是目前商旅出行市場最大的金融服務提供商。
其利潤主要來源包括兌換業(yè)務及匯兌收益及手續(xù)費、支付手續(xù)費、銀行卡收單手續(xù)費、小貸業(yè)務收益、彩票出售等，主要運營主體如下：
根據(jù)易生金服融資推介材料顯示，此輪募集資金將主要用來打造易生金服核心產(chǎn)品，助力公司“國際支付、國際金融、貨幣兌換、旅游增值”四大核心服務網(wǎng)絡建設。海航凱撒作為出境綜合服務提供商之一，其業(yè)務與易生金服結(jié)合點眾多，雙方戰(zhàn)略合作有助于打造“旅游+金融”大生態(tài)。公司在公告中同時披露，此次增資未購買控股權(quán)主要基于易生金服目前經(jīng)營情況及未來發(fā)展不確定性，但未來將根據(jù)其發(fā)展情況適時增減投資。
中信評價
易生金服是海航旅游集團旗下核心的旅游金融企業(yè)，業(yè)務覆蓋面廣泛，包括海南航空、首都航空、凱撒旅游在內(nèi)的海航旅游集團下屬全部航空、旅游企業(yè)均已實現(xiàn)與易生金服在多項金融服務方面的對接。同時易生金服今年先后與凱撒旅游、途牛、網(wǎng)易、航班管家、廣大證券等17 家旅游、金融、互聯(lián)網(wǎng)公司建立了合作伙伴關(guān)系，擁有稀缺的金融支付全牌照資源。根據(jù)易觀智庫發(fā)布的《2015 年中國互聯(lián)網(wǎng)旅游金融市場專題研究報告》，預計到2017年，中國互聯(lián)網(wǎng)旅游金融市場的整體滲透率將超過30%，市場交易規(guī)模將達到221.9 億元人民幣，而目前這兩項指標分別僅為5.9%和19.7 億人民幣，可見旅游金融市場前景廣闊。此次融資完成我們認為有助于易生金服持續(xù)打造核心產(chǎn)品，助力公司核心服務網(wǎng)絡建設，提升市場占有率。
對于凱撒旅游而言，公司自嫁接資本市場后全產(chǎn)業(yè)鏈布局明顯提速、深化，“旅游+”戰(zhàn)略指導下業(yè)務布局進一步延伸，通過本次增資易生金服有利于公司完善在旅游金融業(yè)務方面的布局，推進旅游業(yè)務與貨幣兌換、支付、小額貸款等旅游金融業(yè)務的融合，為客戶帶來全新、便捷的出行及消費體驗，也為公司培育新的盈利增長點。
投資浙江天天商旅，提升華東區(qū)域客群覆蓋
交易方案
凱撒旅游子公司凱撒同盛擬以人民幣1.5 億通過股權(quán)購買+增資的方式對浙江天天商旅進行投資，其中，凱撒同盛億9144 萬元購買寧波天天商旅控股有限公司持有的浙江天天商旅48%的股權(quán)（即出資額240 萬元），再同時以5715 萬元增資浙江天天商旅，其中150 萬元計入注冊資本，5565 萬元計入交易標的資本公積。交易完成后凱撒同盛將持有浙江天天商旅60%股權(quán)，成為浙江天天商旅的控股股東。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資交割完成后，交易標的的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
業(yè)績承諾與業(yè)績補償：根據(jù)協(xié)議，寧波天天商旅控股有限公司和鄭錫光夫婦（鄭錫光為交易標的法定代表人及寧波天天商旅控股有限公司實際控制人）共同承諾，交易標
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