>> 東吳證券-信立泰（002294）公司經(jīng)營持續(xù)向好，泰嘉有望重回廣東市場帶來業(yè)績增量-161005
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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作者： |
洪陽 |
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公司制劑業(yè)務(wù)收入15.17 億元，同比增長16.80%，毛利率提升0.59%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品氯吡格雷的市場競爭環(huán)境良好，國內(nèi)只有賽諾菲、信立泰和樂普藥業(yè)三家供應(yīng)商，受益于國內(nèi)臨床核查和一致性評價政策，未來難有新晉競爭者。氯吡格雷主要用于PCI 術(shù)前和術(shù)后，氯吡格雷與阿司匹林聯(lián)用正逐漸成為PCI 手術(shù)患者抗血小板凝聚的標(biāo)準(zhǔn)治療方案。我國每年P(guān)CI 手術(shù)達(dá)到50 萬例，平均百萬人口病例數(shù)僅375.86 例，與發(fā)達(dá)國家相比，仍有較大空間。公司產(chǎn)品在主要省份招標(biāo)勢頭良好，2016 年8 月廣東省衛(wèi)計委頒布新的招標(biāo)辦法，公司主要產(chǎn)品泰嘉有望通過非基藥目錄參與招標(biāo)，廣東市場在公司收入占比約8%，重回廣東市場將給公司業(yè)績帶來積極影響。
比伐盧定快速放量，阿利沙坦酯前景看好：公司3.1 類新藥比伐盧定用于PCI 手術(shù)的術(shù)中抗凝血。臨床研究表明，比伐盧定的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)與肝素相當(dāng)，但可以顯著降低出血風(fēng)險，具有更好的安全性和更加優(yōu)異的藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性。公司與韓雅玲院士合作，將比伐盧定的臨床研究成果發(fā)表在美國JAMA 雜志上，引起了國際學(xué)術(shù)界的極大關(guān)注，并為泰加寧奠定了極其重要的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)。目前，比伐盧定已進(jìn)入快速放量階段，預(yù)計將為公司帶來過億收入。公司自主研發(fā)的1.1 類降壓新藥阿利沙坦酯為國家863 計劃科技成果，國家“十一五”重大新藥創(chuàng)新項目。其毒性低，降壓效果一致性優(yōu)于同類產(chǎn)品，且適合于長期服用。目前學(xué)術(shù)推廣工作已全面鋪開，公司正在積極籌備進(jìn)入醫(yī)保目錄的工作。阿利沙坦酯未來前景看好，進(jìn)入醫(yī)保后有望成為公司下一個十億大品種。
在研產(chǎn)品進(jìn)展順利，PTH 下半年有望申報生產(chǎn)：公司收購蘇州金盟、成都金凱快速布局生物醫(yī)藥領(lǐng)域，在研品種進(jìn)展順利。重組人角質(zhì)細(xì)胞生長因子的二期臨床即將結(jié)束，重組人甲狀旁腺素1-34（rhPTH1-34）粉針已完成臨床三期，預(yù)計下半年申報生產(chǎn)。公司與四川大學(xué)共建創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化平臺，推進(jìn)公司在重組蛋白藥物、單克隆抗體、基因治療藥物等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。公司收購深圳科奕頓加速心血管介入器械研發(fā)，載體可降解支架、左心耳封堵器和延時腔靜脈過濾器等產(chǎn)品有望在2018-2019 年陸續(xù)獲批，進(jìn)一步完善公司的心血管器械產(chǎn)品線。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2016~2018 年EPS 分別為1.41、1.70 和2.03 元，對應(yīng)PE 分別為20 倍、16 倍和14 倍。公司是國內(nèi)心血管藥物領(lǐng)域龍頭，氯吡格雷重回廣東帶來業(yè)績增量顯著，比伐盧定進(jìn)入快速放量階段，阿利沙坦酯前景看好，PTH 下半年有望申報生產(chǎn)，是目前稀缺的優(yōu)質(zhì)低估值標(biāo)的。我們強(qiáng)烈推薦，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：藥品招標(biāo)降價風(fēng)險；新藥和器械等產(chǎn)品的研發(fā)風(fēng)險。
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