>> 東吳證券-花園生物（300401）新品迎來業(yè)績拐點，產(chǎn)業(yè)鏈布局效果初顯-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
洪陽 |
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生產(chǎn)線從維生素D3 產(chǎn)業(yè)的最上游羊毛脂提取膽固醇開始，一直布局到動物用核心預混料，維生素D3 環(huán)保滅鼠劑，以及人用保健品，羊毛脂個人護理品等消費終端，產(chǎn)業(yè)鏈全程綜合利用，產(chǎn)品生產(chǎn)相得益彰。
戰(zhàn)略布局效果初顯，有持續(xù)增長潛力：隨著2015 年底膽固醇車間復產(chǎn)，“年產(chǎn)100 噸飼料級25-羥基維生素D3”項目以及“羊毛脂綜合利用項目”投料生產(chǎn)，2016 年迎來業(yè)績拐點，上半年僅膽固醇一項即新增4141 萬營業(yè)收入，下半年25-羥基維生素D3 通過客戶驗貨后可獲得效益，預計可貢獻全年營收約1 億。
2016 年公司重啟非公開發(fā)行工作，計劃定增4.6 億投入到核心預混料，維生素D3 環(huán)保滅鼠劑項目以及花園研發(fā)中心，2015年底公司自籌資金提前進入維生素D3 環(huán)保滅鼠劑項目以及花園研發(fā)中心的建設中去，前者達產(chǎn)后可為公司創(chuàng)造年營收約2億。公司今年新打入或者復產(chǎn)的三種產(chǎn)品優(yōu)化了原本單一的維生素D3 產(chǎn)品結構，增強公司抗風險的能力的同時更能鞏固公司在維生素D3 行業(yè)的龍頭地位。
維生素D3 價格已降至歷年低點，漲價趨勢成必然：最新一期維生素D3 價格已經(jīng)降到75 元/kg，屬于行業(yè)歷年來的價格冰點，最高時價格達到480 元/kg，未來漲價趨勢成必然。維生素D3作為占據(jù)花園生物營收60%以上的產(chǎn)品，價格的飛漲必然會給公司帶來業(yè)績的大幅增長。
盈利預測與評級：因此我們預計2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.8 億，5.1 億，6.1 億，實現(xiàn)凈利潤為3400 萬，7141 萬，10846萬，對應EPS 為0.19，0.39，0.60，對應2016-2018 年PE 為173.44倍，82.59 倍，54.37 倍。
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