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    利潤表略超預(yù)期：從歷史來看，前三季度利潤占全年比例不大，絕對值對全年業(yè)績不構(gòu)成指引。但是，歸屬凈利潤的同比增速可以對公司業(yè)績增長的趨勢形成指引。在前三季度74%的超預(yù)期業(yè)績增速下，2016 年全年實(shí)現(xiàn)50%以上的業(yè)績增速水平是可預(yù)期的。
    資產(chǎn)負(fù)債表大超預(yù)期：預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)付款等項(xiàng)目增速甚至遠(yuǎn)好于利潤表，預(yù)示未來強(qiáng)大增長潛力。
    影響因子分析：對碧水源三季度利潤影響超過0.1 的因子為毛利、管理費(fèi)用、所得稅、及少數(shù)股東損益四項(xiàng)，其中毛利的影響因子最大，為主要的業(yè)績貢獻(xiàn)項(xiàng)，而毛利的來源來自于主營業(yè)務(wù)的大幅上升。
    評論：
    一、利潤表略超預(yù)期：前三季度歸屬凈利潤同比增速略超預(yù)期，雖然絕對值與全年預(yù)期仍有較大差距，但從增速趨勢來看，2016 年全年將增勢良好。
    根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2011-2015 前三季度凈利潤占比全年分別為23%、19%、16%、18%、19%，公司的業(yè)績兌現(xiàn)大多在四季度體現(xiàn)，而前三季度業(yè)績在全年中占比較小，2016 年前三季度實(shí)現(xiàn)的4.4 億歸屬凈利潤與全年20 億的業(yè)績預(yù)期相比也仍有較大差距，從絕對值來看不對全年業(yè)績構(gòu)成指引。
    但是，歸屬凈利潤的同比增速值可以對公司業(yè)績增長的趨勢形成指引。2016 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長73.7%，業(yè)績增速略超預(yù)期，且這一增速達(dá)到2010年公司上市以來三季報(bào)的業(yè)績增速最高值，一方面體現(xiàn)了公司釋放業(yè)績的動(dòng)力，另一方面也體現(xiàn)了公司得以釋放業(yè)績的能力。在此基礎(chǔ)下，2016 年全年實(shí)現(xiàn)50%以上的業(yè)績增速水平是可預(yù)期的。
    二、資產(chǎn)負(fù)債表大超預(yù)期：預(yù)付賬款、存貨、其他應(yīng)付款等項(xiàng)目增勢更好于利潤表，預(yù)示未來強(qiáng)大增長潛力。
    （1）其他應(yīng)收款繼續(xù)大幅增長，投標(biāo)保證金增加趨勢仍是業(yè)績增長的領(lǐng)先性指標(biāo)截至2016 年三季度末，公司其他應(yīng)收款期末數(shù)為8.7 億元，較2015 年三季度末的1.9億元增加了6.8 億元，同比增長369%。雖然三季報(bào)未披露其中投標(biāo)保證金詳細(xì)金額，但其中提到其他應(yīng)收款的增加來自于各項(xiàng)投標(biāo)保證金、履約保證金增加及子公司汝州碧水源環(huán)境科技有限公司代墊土地及附屬物補(bǔ)償款所致。盡管投標(biāo)保證金水平并不與業(yè)績形成直接的線性相關(guān)，但是仍透露了重要的趨勢性信息，可視為業(yè)績增長的領(lǐng)先性指標(biāo)。
    （2）預(yù)付賬款：絕對值再創(chuàng)新高，較期初增加3.4 億元，增長156%
    同時(shí)預(yù)付賬款規(guī)模變化亦可作為佐證，它代表了公司近期業(yè)務(wù)規(guī)模拓展的趨勢， 2016前三季度公司預(yù)付賬款繼續(xù)快速增長，較期初增加3.4 億元，增長156%，在2015Q3的歷史極值下又增加了2.5 億元，同比增長80%，表明了公司為2016 年兌現(xiàn)業(yè)績，已開始調(diào)配相關(guān)人力物力，未來增長潛力大。
    （3）存貨：較期初增加5.2 億元，增長151%；已完工未結(jié)算項(xiàng)目及膜需求快速增加三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表中，變化較大的另一項(xiàng)目為存貨。2016 年三季度末，公司存貨達(dá)到8.7 億元，較期初增加5.2 億元，增長151%，較2015 年三季度末增加3.3 億元，增長62%。存貨的增加主要來自于碧水源子公司北京久安的已完工未結(jié)算工程增加、以及子公司碧水源膜科技為項(xiàng)目需求增加膜生產(chǎn)所致。這兩方面因素都對未來業(yè)績兌現(xiàn)有積極指引：一方面，體現(xiàn)了碧水源子公司北京久安的工程業(yè)務(wù)量增加及未來增加結(jié)算的良好趨勢；另一方面，碧水源膜需求的增加更是膜工程量增大的直接反映，膜生產(chǎn)存貨的大幅增加對未來的膜工程業(yè)務(wù)量大幅增加、利潤率提升都有指引作用。
    三、影響因子分析：毛利為主要業(yè)績貢獻(xiàn)項(xiàng)，發(fā)展還看主業(yè)收入增長
    我們對碧水源前三季度業(yè)績來源的影響因子進(jìn)行了分析并首次向市場披露。影響因子的計(jì)算公式為同期項(xiàng)目差額除以同期歸屬凈利潤差額，從表格中可以看到對碧水源三季度利潤影響超過0.1 的因子為毛利、管理費(fèi)用、所得稅、及少數(shù)股東損益四項(xiàng)，而銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益、營業(yè)外收支等影響均不超過0.05。其中毛利的影響因子最大，為主要的業(yè)績貢獻(xiàn)項(xiàng)，而毛利的來源來自于主營業(yè)務(wù)大幅上升。
    四、持續(xù)補(bǔ)全牌照、發(fā)展思路清晰，全面接管市政綜合治理（PPP），屬“大P”核心推薦，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
    公司在2016 年三季報(bào)中寫到，“同時(shí)公司也積極參與水生態(tài)治理與黑臭水體的治理工作，上半年獲得并部分完成了天津?qū)氎媾c河南汝洲等國家濕地公園的建設(shè)工作，為公司增加了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?！?016 年三季度，公司還曾停牌擬收購中礦環(huán)保，雖然最后并未收購成功